BNYは、米ドルは主要通貨に対する上昇よりも、北アジアの輸入加重バスケットに対して一段と上昇していると指摘した。この乖離は、同地域との貿易赤字を抱える米国にとって、米インフレに波及し得るという。年初来でみると、米国の輸入シェアで加重したベースで、米ドルは北アジア（人民元、円、台湾ドル、ウォン）のバスケットに対して今年およそ4％上昇している一方、より広範なドル指数は1％高にとどまっている。

同行のノートは、北アジアの輸出国通貨が、米国向けの大幅な貿易黒字にもかかわらずファンダメンタルズに見合う動きとなっておらず、経常収支・資本収支を含む国際収支調整が不均一なままで、ドルのバリュエーションが行き過ぎるリスクを高めていると述べた。さらに、成長率や金融政策の差は依然として主要通貨に対するドル優位を支える一方で、交易条件の変化が北アジア通貨に反映されていないと主張した。加えて、米国がこれら通貨に対し「強いファンダメンタルズ」に沿った水準への調整を求める姿勢を強める可能性があり、それは金融政策運営を難しくしかねない過度なオーバーシュートをFRBが回避する助けになる、とも指摘した。

市場が直面する「ドル高・北アジア通貨」の乖離

2026年6月4日現在、米ドルは主要通貨に対する上昇以上に、北アジア通貨に対して大きく上昇しており、明確な乖離が確認できる。ドル指数は小幅高にとどまる一方、米ドルは今年、人民元・円・台湾ドル・ウォンのバスケットに対して約4％上昇した。このギャップは市場にとって大きな緊張要因となっており、いずれ解消に向かうとみられる。

この通貨のミスアライメントは、米インフレにも影響を与えつつある。直近の2026年5月CPIではコアインフレ率が3.1％と、FRB目標をなお頑固に上回っており、インフレは引き続き懸念材料だ。最新の貿易統計では、2026年4月に米国の対中財（モノ）貿易赤字が再び拡大しており、現在の為替水準が基礎的な貿易収支を反映していないことを裏付ける。こうした状況は持続しにくく、介入の可能性を高めると考えられる。

また、輸入コストの抑制には主要貿易相手国に対するドル安が有効であるため、これら通貨の上昇を促すべく、ワシントンからの口先介入（言語的圧力）が強まる可能性に注意を払っている。例えば、ドル／円が162円近辺と数十年ぶり高値圏にある中、協調行動や米財務省による直接的なコメントのリスクは高まりつつある。こうした動きは、市場がこれまで実現できていない調整を迫る狙いになり得る。

デリバティブ戦略と政策リスクへの含意

デリバティブ取引の観点では、北アジア通貨が対ドルでいずれ上昇（ドル安）に向かう可能性を織り込むポジショニングが示唆される。リスクは、このグループに対するドル高がじり高で続くよりも、急な修正に偏りつつある。したがって、今後数週間でドル／円、ドル／ウォンなどの下落局面で収益化できる戦略を検討すべきだろう。

実務的な手段としては、満期1〜3カ月程度で、円やウォンのアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプション（＝対ドルでの円高・ウォン高に備える）を購入する方法がある。米国の政治的圧力が強まる、あるいは為替政策が変化する場合の急速な再評価局面を、限定的なリスクで捉えられる。これら通貨ペアの一部ではボラティリティが低い水準にあり、こうしたオプション戦略のエントリーとして魅力的な局面となる可能性がある。

歴史的に、大きな貿易不均衡を伴う深刻な通貨ミスアライメントは、1985年のプラザ合意のように、政策主導で急激な反転に至ることが少なくない。同様のイベントを予想しているわけではないが、当局が行動を決めた場合に、こうした状況がいかに速く崩れ得るかを示す前例ではある。足元の環境には、同種の根本的な緊張がいくつか共通して存在する。

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