CFTCのデータによると、直近の報告期間において、日本円に関する非商業部門のネットポジションは一段と弱気方向に傾いた。ネットポジションは前回の¥-93.9Kから¥-114.7Kへと低下し、マイナス圏での下げが拡大した。
この変化は、非商業参加者による円先物のネットショート姿勢がより大きくなったことを示す。CFTCのポジショニングレポートが捉えた週間変化として、¥-93.9Kから¥-114.7Kへの移行はネットショートの積み増しを意味する。
Market Commitment And Momentum
投機筋の対円ネットショートは大幅に深まり、複数年ぶりの高水準に達した。これは、市場が「円は対ドルで一段安が続く」との見方に強くコミットしていることを示唆する。この取引のモメンタムは現在、非常に強い。
この弱気センチメントの主因は、米国と日本の金融政策の鮮明な乖離にある。2026年5月下旬時点で、米連邦準備制度理事会(FRB)は根強いインフレに対応するため政策金利を4.75%に据え置いており、直近(4月)のインフレ率は3.1%となった。一方、日本銀行の政策金利は0.1%近辺にとどまり、国内の賃金上昇が持続的な強さを示すには至っていない。
円で資金調達し高金利のドルで運用するキャリートレードの収益性は引き続き参加者を呼び込んでいる。ただし、この取引は過度に混み合いつつあり、反転に対して脆弱になっている。ドル/円が165水準に接近するなか、過去に日本当局による口先介入や実弾介入が観測されてきたゾーンであることから、為替動向を注視している。
Risks And Hedging Strategies
足元ではショートスクイーズのリスクが高まっており、円にとって小さな好材料でも投げ(手仕舞い)を誘発する可能性がある。想定される材料としては、日銀によるサプライズ的な政策転換や、財務省による直接の市場介入が挙げられる。デリバティブ取引を行う投資家にとっては、人気化している「円ショート」ポジションのヘッジを検討すべき局面だ。
向こう数週間を対象に、割安なアウト・オブ・ザ・マネーの円コールオプションを買うことが有効なヘッジになり得る。これは、予期せぬ円の急伸に対する保険として機能する。中核となる弱気見通しを維持しつつ、ボラティリティを伴う急騰局面への備えを可能にする。
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