ブレント原油とWTIは下落基調を強め、需給観測を背景に原油価格は1バレル＝100ドルを一段と下回った。市場では湾岸地域からの供給が潤沢になるとの見方が織り込まれている。DBSグループ・リサーチは、湾岸からの出港を待つ船舶が約2,000隻に上る「待ち行列」を指摘し、これが原油価格への追加的な下押し圧力になっているとした。
米財務長官のスコット・ベッセント氏は、原油価格は紛争前の水準を下回る見通しだと述べた。一方で、イランとの交渉を巡る不透明感やホルムズ海峡の状況については不確実性が残る。仮にエネルギー価格の表面的な上昇が一服しても、報告書は、数カ月に及ぶホルムズ海峡の閉鎖が世界の物流に与える波及効果がすでに中間財に浸透し始めていると指摘した。
供給急増と需要懸念で原油相場が下落
原油価格は急落基調が続いており、ブレントは足元で1バレル＝95ドル前後と、100ドルの節目を大きく下回って推移している。市場は、湾岸から出港しようとする約2,000隻の船舶が示すように、大規模な供給増を明確に織り込んでいる。価格は、昨年のホルムズ紛争開始前にみられた85ドル水準を下回る可能性があるとみている。
弱気見通しは、世界景気の減速を示す直近のデータにも裏付けられる。例えば、最新の財新（Caixin）中国製造業PMIは予想に反して49.8に低下し、世界最大の原油輸入国である中国の需要が縮小局面にあることを示唆した。また、先週の米エネルギー情報局（EIA）統計では、米原油在庫が420万バレル増と予想外に積み上がり、供給が需要をすでに上回っている可能性が示された。
こうした見通しを踏まえると、今後数週間は一段安に備えるポジショニングが妥当と考える。下落局面での収益機会として、7月限・8月限に対するプットオプションの購入を検討している。原油先物のショートも選択肢となるが、レバレッジの影響が大きく、リスク許容度の高いトレーダー向けの戦略となる。
地政学リスク下での市場戦略と注意点
足元の環境は、OPECが減産を見送り、供給主導で相場が数カ月にわたり急落した2014年の局面と似ている。過去の例からは、供給見通しがここまで悲観的に傾くと、下落の勢いは強く、かつ急になりやすい。新たな供給が市場に流入するにつれ、原油価格は弱含みが長引く局面に入る可能性がある。
ただし、イランとの交渉の行方やホルムズ海峡の脆弱な安定を巡っては、引き続き警戒が必要だ。交渉が突然決裂すれば、価格が急反転し、大規模なショートカバー（ショートスクイーズ）を招きかねない。このため、裸のショート・ポジションを保有するよりも、ベア・プット・スプレッドのようなリスクを限定できるオプション戦略の方が望ましい場合がある。
エネルギー価格の表面的な下落が進んでも、インフレと物流への二次的影響を注視している。数カ月に及ぶ海運の混乱はすでに中間財コストに波及し始めている。原油安の恩恵を受ける一方で輸送コスト高に直面するセクターでは、こうした環境が新たなトレーディング機会を生む可能性がある。
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