ギリシャの生産者物価指数（PPI）は4月に前年比12.8%上昇し、前回の8.3%から伸びが加速した。この動きは、工場出荷段階のインフレが前月のペースを上回って加速していることを示す。
4月の上昇により、生産者物価の前年比伸び率は従来より速いペースとなり、最新データで川上の価格圧力が強まっていることが示唆される。
生産者物価の急騰はユーロ圏全体のインフレ圧力を示唆
ギリシャの4月PPIが12.8%へ跳ね上がったことは、インフレの粘着性を示す早期警戒サインだった。このデータ自体は先月分だが、根強いコスト圧力が、その後より広範な経済指標に表れてきていることを示唆する。これはギリシャ固有の問題ではなく、ユーロ圏全体の指標となり得るものとして捉えている。
こうした懸念は足元のデータでも裏付けられつつある。5月のユーロ圏CPI（速報値）は2.7%と、市場予想を上回りやや上振れした。インフレの粘着性は、欧州中央銀行（ECB）が今夏に利下げを円滑に開始できるとの見方に挑戦する。市場は7月利下げの確率を下方修正する可能性があるとみている。
粘着的インフレと市場ボラティリティに備える戦略的ポジショニング
このため、年後半に向けてECBがよりタカ派的となるシナリオを織り込むべく、短期金利先物でのポジションを調整している。これは、生産者物価の急騰が中央銀行の急速な引き締めに先行した2022年を想起させる局面だ。政策金利が「より高く、より長く」続く前提でのポジショニングが妥当だと判断する。
この見通しはユーロ高要因にもなり得るため、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに向けた兆候を強めるなか、EUR/USDのコールオプションをロングする戦略が魅力的だ。株式では、EURO STOXX 50指数のプットオプションを購入している。高金利が長期化した場合に企業収益へ及び得る悪影響に対するヘッジとなる。
粘着的なインフレ指標と、利下げへの市場期待の乖離が大きな不確実性を生んでいる。したがって、VSTOXX指数オプションなどのデリバティブを通じて市場ボラティリティへのエクスポージャーを増やしている。この戦略は、最終的な方向性にかかわらず、価格変動の拡大から収益機会を得ることを狙う。
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