タカ派の韓国銀行が政策金利を据え置き、韓国ウォンは下げ幅縮小 ドル/ウォンは1,510台から反落

    by VT Markets
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    May 28, 2026

    USD/KRWは、一時1,510を上回った後に1,500付近へ反落した。韓国銀行(BoK)が政策金利を据え置いた一方、よりタカ派的な姿勢を示したことが背景。KOSPIは最大5%下落した後、下げ幅を約1%まで縮小した。BoKは政策金利(基準金利)を8会合連続で2.50%に据え置き、次の一手は利上げとなる可能性が高いとのガイダンスを示した。なお、理事7人中2人は25bp(0.25%)の利上げに投票した。

    中銀は2026年の見通しも上方修正し、実質GDP成長率を0.6ppt引き上げて2.6%とし、CPI見通しも引き上げた。総合インフレ率は0.5ppt上方修正の2.7%、コアは0.3ppt上方修正の2.4%となった。バリュエーション面では、ウォンは実質実効為替レート(REER)のトレンドを11%以上下回っており、2009年以来の大幅なディスカウントである。この乖離は、足元のエネルギーショックが緩和するまで続く見通しだ。

    BoK Policy And Won Valuation Dynamics

    当社はUSD/KRWが1,380近辺で持ち合い(コンソリデーション)を形成している点に注目している。この水準は、ドルの基調的な底堅さを反映している。BoKが政策金利を3.50%に据え置いた最近の決定は、ウォンにとって重要な下支えとなっている。これにより緊張感のある均衡が生まれており、目先の短期では大きな方向性の変化が起こりにくい可能性が示唆される。

    中銀がタカ派姿勢を強める根拠は、根強いインフレ圧力にある。2026年4月の最新消費者物価指数(CPI)は前年同月比2.9%上昇となり、BoKの目標である2%をなお大きく上回る。これにより、利下げを巡る議論は時期尚早だとの市場見方が補強される。当社では、BoKの次の一手は利下げより利上げとなる可能性が高いとみており、これがウォンの下値余地を限定すると考える。

    ファンダメンタルズ面では、ウォンは大幅に割安に見える。実質実効為替レートは、2008年の金融危機以来の低水準近辺にとどまっている。この割安感は、韓国が主要なエネルギー輸入国であることから、継続するエネルギーショックによって長期化している。ブレント原油が1バレル88ドル近辺で推移していることが、交易条件の悪化要因となり、ウォン高余地に上限を課している。

    Strategic Positioning In The Currency Pair

    今後数週間については、行使価格が1,400を上回る短期のUSD/KRWコールオプションを売る戦略に妙味があるとみる。この戦略は、BoKのタカ派姿勢が同通貨ペアの上値の天井になり得るとの見立てに基づき、プレミアム獲得を狙うものだ。レンジ相場の継続、あるいはウォンが緩やかに上昇する局面で有利となる一方、上方向のリスクを限定できる慎重なアプローチである。

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