ユーロは木曜日、対米ドルで3日続落した。EUR/USDはなお1.1600付近を中心とする約80pipsのレンジに押し込められており、1.1575を上回って推移している。地政学リスクが相場の地合いを左右し、米国によるイランへの新たな攻撃が報じられたほか、テヘランが「湾岸の米軍基地を攻撃した」と主張し、クウェートがミサイルやドローンを迎撃したことなどから、停戦の枠組みには引き続き緊張がかかった。これによりホルムズ海峡の早期再開への期待が後退し、ブレント原油は水曜日に92ドルを下回っていたところから94ドル台へ上昇。単一通貨には下押し圧力が加わった。
一方で、金融政策見通しが相殺要因となっている。ECB Watch Toolは、6月11日の会合で預金金利を25bp引き上げて2.25%とする確率を91%と示唆している。米国では、4月の個人消費支出（PCE）価格指数がこの後公表予定で、市場はインフレ圧力の継続を確認したい構えだ。結果次第ではFRBの引き締め姿勢への見方を強め、ドルを下支えする可能性がある。テクニカル面では、EUR/USDは1.1610近辺で推移し、上値抵抗は1.1660、下値支持は1.1575。下方向の水準として1.1505-1.1525、上方向の目標として1.1720、その先に1.1790が意識されている。
レンジ相場とボラティリティ機会
足元の状況を踏まえると、EUR/USDは狭いレンジに閉じ込められており、近く公表される米PCEインフレ指標がブレイクアウトを促す触媒となる公算が大きい。重要なのは方向性を当てにいくことではなく、大きな値動きに備えて構えることだ。したがって、ボラティリティ上昇の恩恵を受けるオプション戦略が、今後数週間で最も合理的なアプローチとなる。
ユーロへの圧力は大きい。主因はイランを巡る紛争再燃でブレント原油が1バレル94ドル超へ上昇している点にある。この状況は、欧州のエネルギー輸入コストが急騰し、ユーロが対ドルでパリティ近辺まで下落した2022年のエネルギー危機を想起させる。米国は相対的にエネルギー自給度が高く、原油高が持続する局面では歴史的に、ユーロよりドルが優位になりやすい。
ECB利上げ期待と戦略的対応
もっとも、ユーロの下値には欧州中央銀行（ECB）が強い床を形成しつつある。ユーロ圏インフレの速報推計では上昇率が2.6%と粘着的で、依然としてECBの目標である2%を大きく上回っており、政策当局者のタカ派的な発言を正当化している。市場は6月のECB利上げ確率を91%と織り込んでおり、これがユーロの一段安を防いでいる。
以上を踏まえると、最適解は「ボラティリティを買う」ことだと考える。具体的には、現行水準の1.1600近辺を権利行使価格とするコールとプットを同時に買うロング・ストラドルが有効な戦略となる。このポジションは、PCE発表後にEUR/USDが上にも下にも大きく動き、現在のレンジを明確に離れる場合に収益機会が生じる。
この見方は、通貨ボラティリティ指数を見ても裏付けられる。水準は上昇しているものの、主要危機時の水準にはまだ達していない。市場が神経質である一方、オプション購入コストが法外に高い水準には至っていないことを示唆する。すなわち、くすぶる緊張が最終的に「弾けて」、EUR/USDが1.1575-1.1660のレンジ（チャネル）から抜け出す局面に備える戦略である。
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