ダウ工業株30種平均（DJIA）は、火曜日にハイテク株が優位で大型優良株が出遅れた流れを受け、S&P500種株価指数とナスダック総合指数が下落する一方で、50,700近辺で前場の小幅高を維持した。プロクター・アンド・ギャンブルは3％超上昇し、ホーム・デポも2％超高となり、株価加重型のダウを下支えした。一方、ズスケーラーは弱い見通しを嫌気して30％超急落し、パロアルトネットワークスやクラウドストライクにも下押し圧力が及んだ。マイクロンは火曜日に19％急騰し時価総額1兆ドル超えとなったが、早期の勢いが一巡する中で上昇を伸ばし切れなかった。

原油相場も軟化し、WTIは3％超下落して1バレル＝90ドルを割り込む一方、ブレントは99ドル台を維持した。イラン国営メディアが「ホルムズ海峡の船舶通行は1カ月以内に戦前の水準へ戻る」と示唆したことを受けたが、ホワイトハウスは「完全な捏造だ」と否定した。ダウは約0.25％高だったものの、週内高値である51,000近辺からは数百ポイント下にとどまり、夜間の50,800付近への上振れもその後失速した。市場の関心は、木曜日12:30GMT（日本時間21:30）の重要指標（コアPCE、1-3月期GDP、新規失業保険申請件数、耐久財受注）に移る。コアPCEは前月比0.3％、前年比3.3％（前回3.2％）が予想され、CPIは3.8％近辺、FRBは3.50～3.75％。CME FedWatchでは、6月会合での据え置きが約70％、利下げは30％弱と織り込まれている。テクニカル面では50,800が上値抵抗、下値支持は50,500、次いで50,000とされる。

市場の脆弱さの中でディフェンシブへのローテーション

足元のダウの強さは、確信の買いというより警戒サインだと見ている。成長志向のテックから、生活必需品や資本財といったディフェンシブ銘柄へ資金が移る典型的な「リスクオフのローテーション」に過ぎない。こうした乖離を踏まえ、生活必需品セクターETFのXLPなどディフェンシブETFのコールオプションを検討する一方、テック比率の高いQQQのプットを同時に買う戦略を考えている。

主要経済指標の発表を控え、市場は神経質で脆い。しばしば市場の「恐怖指数」と呼ばれるCBOEボラティリティ指数（VIX）は、今月前半の14から18超へ上昇しており、投資家が保険（ヘッジ）を積み増しているシグナルだ。当社はS&P500に対し、安価なアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションでポートフォリオのヘッジを追加している。

重要指標を前にしたボラティリティと戦術的戦略

原油が1バレル＝90ドルを下回ったのは、即座に反転し得る薄弱な噂に基づく動きに見える。歴史的に、ホルムズ海峡を巡る地政学ヘッドラインは数日で原油を5～10％動かすことがある。当社は大きな上振れ・下振れのいずれでも利益化できるよう、United States Oil Fund（USO）でストラドル（同一権利行使価格のコールとプットの同時購入）を用い、目先の静けさが急速に崩れると見込む。

すべては明日発表のコアPCEインフレ指標にかかっている。CME FedWatchツールが示す通り、6月利下げに対して市場はすでに懐疑的であり、コンセンサスの前年比3.3％を上回る強い結果となれば、売りを誘発する可能性が高い。当社はインフレの粘着性が確認された場合の株安に備え、SPYでプット・スプレッドの構築を準備している。

データが出るまで、ダウは下値支持の50,500と上値抵抗の50,800の間にとどまりやすい。レンジ相場に適した環境であり、当社はSPDRダウ工業株平均ETF（DIA）でアイアン・コンドルを売り、次の明確な材料待ちで指数がもみ合う間のプレミアム獲得を狙っている。

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