ハンガリー中銀は政策金利を予想通り6.25%で据え置いたが、よりハト派的なスタンスを示し、6月利下げに向けた市場の織り込みを追認した。市場はすでに来月の緩和を完全に織り込んでおり、会合後は利下げサイクルの最終到達点がより低い水準へとシフトした。BUBORプレミアムが再びプラス圏に戻るとの前提のもと、ターミナルレートは5.25%前後と見られている。
この再織り込みは、現行の6.25%から100bpの緩和を示唆する。ある予測では6月に25bpの利下げを想定し、リスクがさらに後退し、フォリントが安定したまま金利環境が支えとなる場合には、年後半に追加で1～2回の利下げ余地があるとしている。為替については、同見通しが年央にかけてEUR/HUFが350へ向かうと予測している。
中銀の政策転換でフォリント見通しを下支え
ハンガリー国立銀行（NBH）は利下げに向けた道筋を整えつつあるが、これはフォリントにとって建設的なシグナルとみる。6.25%という高水準から緩和に転じる姿勢は、景気見通しへの自信を示唆する。市場は6月会合での25bp利下げをすでに完全に織り込んだとみられ、足元の不確実性は後退した。
この明確さを踏まえ、今後数週間は対ユーロでのフォリント高に向けたポジション構築が有効と考える。ハンガリーの政策金利は、欧州中央銀行（ECB）の現行金利3.0%を大きく上回り、300bp超の魅力的な金利差を形成している。小幅な利下げがあっても、この「キャリートレード」妙味は資金流入を引き続き促しやすい。
最近のデータもこの見方を支える。ハンガリーのインフレ率は2026年4月に4.1%まで低下し、過去数年に見られた2桁台から大きく鈍化した。管理されたディスインフレの進行により、中銀は市場の警戒感を招くことなく緩和に動きやすい。これは、2022年にEUR/HUFが420を上回る局面をもたらしたボラティリティとは対照的である。
フォリント高に備える：トレーディング戦略
年央にかけてEUR/HUFが350に到達するとの当社見通しを踏まえ、EUR/HUFのプット・オプションの購入を検討している。これらのオプションは為替レートの低下局面で利益が見込め、フォリント高という当社の想定に合致する。想定される値動きを捉えるため、満期が6月下旬または7月の契約に注目したい。
より保守的な戦略としては、プット・スプレッドが考えられる。プットを買うと同時に、より低い行使価格の別のプットを売却することで、初期コストを抑えつつ、想定通りフォリントが適度に上昇した場合に収益機会を狙える。NBHの明確なコミュニケーションはボラティリティの抑制に寄与しうるため、このアプローチに適した環境になりやすい。
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