ブレント原油は、米国・イラン合意の可能性を巡る楽観が後退するなかで月曜の急落分のおよそ半分を取り戻したものの、その後、早朝取引で再び下落した。今週は決定的なニュースが乏しいため、合意の「時期」に関する見通しが変化し、価格は金曜終値を数ドル下回る水準で推移している。市場の関心はまた、タスニム通信を通じて伝えられた、合意成立時に凍結資産240億ドルのうち半分の解除を求めるイラン側の要求にも向けられている。この点は、昨日終了したガリバファ首席交渉官のカタール訪問中にも協議されたという。
米国側ではマルコ・ルビオ国務長官が、草案文言の合意には「数日」かかると述べ、ホルムズ海峡が「妨げなく、通行料なしで」開放されるべきだとの要求を改めて強調した。ウォール・ストリート・ジャーナルは米海軍が同海峡で船舶の通航を支援していると報じたが、米中央軍はその後、護衛の再開を否定した。過去24時間でブレントは3.58%上昇したが、なお月曜の7.15%下落の一部を取り戻したにとどまる。今朝は1.57%安の1バレル98.02ドルと、金曜終値103.54ドルを約5.50ドル下回った。
Market Sensitivity and Trading Environment
原油価格は、米国・イラン合意の可能性を巡る見出しに振らされる形で上下している。ブレント原油は現在1バレル当たり96.50ドル近辺で取引されており、直近の高値である103ドル超から大きく離れていることは、供給変化の見立てに対する市場の感応度の高さを示す。この環境では、長期の方向性に賭けるポジションはリスクが高く、短期戦略が相対的に有利となる。
不確実性を背景に、ブレントのオプションでインプライド・ボラティリティが急上昇し、OVXは35を上回った。これはここ数カ月見られなかった水準である。合意が成立すれば、短期間で推計日量130万バレルのイラン産原油が世界市場に追加供給され得る。この潜在的な供給増が、先週観測された急激な価格下落の主因である。
Historical Roadmaps and Strategic Recommendations
潜在的なロードマップとして、2015年のJCPOA（包括的共同作業計画）合意に至る局面を振り返ることを推奨する。同合意が最終化される前の6カ月間、イラン産供給の復帰観測を背景に原油価格はおよそ20%下落した。同様のパターンが今回も起こり得るため、協議の進展が確認される局面は、原油価格にとって弱気シグナルとして扱うべきだと考える。
この環境では、合意成立か決裂かという二項リスク（バイナリー・リスク）を管理するため、オプション活用に注目すべきだ。ストラドルやストラングルの購入は、高ボラティリティに対する純粋なプレーとなり、結果を当てに行かずとも、上下いずれかへの大きな価格変動から利益機会を得られる。合意が間近との確信が強い場合には、アウト・オブ・ザ・マネーのコール・スプレッドを売ることで、リスクを限定しつつ価格下落局面の収益機会を狙える。
交渉担当者のホルムズ海峡に関する文言には細心の注意を払うよう助言する。これは米国の主要要求の一つであり続けている。同海峡における海軍の動きや護衛活動に関する報道は、重要な相場変動要因となり得る。短期の値動きに関しては、従来の在庫統計よりも、こうした地政学シグナルの方が影響力が大きい局面にある。
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