米国株はハイテク主導の上昇が続き、S&P500種株価指数は再び過去最高値を更新、マイクロンは時価総額1兆ドルに到達した。この流れはアジアにも波及し、SKハイニックスも1兆ドルを突破。AI関連銘柄への需要と、米国・イラン紛争が早期に収束するとの見方が追い風となった。韓国ではサムスン電子とSKハイニックスがKOSPIの約40%を占めており、域内がエネルギー価格急騰を吸収するなかでも、株式相場を下支えしている。
欧州株はリスク選好の改善を背景に上昇。一方、原油は日中で2%下落し、ブレントは1バレル94ドルを再び下回った。週間では10%安。債券は堅調で、主要国で10年債利回りが低下。英国の10年国債利回りは日中4bp低下し、5月18日に5.17%でピークを付けて以降では34bp低下した。これは、英規制当局Ofgemが7月から家計向けエネルギー価格上限を13%引き上げ（2年以上で最大）、世帯当たり年間221ポンドの負担増となり、冬にかけて高止まりする可能性を示唆したにもかかわらず、である。英国債は先の売りから安定。FTSE100はシェルとBPの下落で出遅れた一方、M&SとJDスポーツが相対的に堅調だった。米株価指数先物は、ゴールドマン・サックスがS&P500の年末見通しを8,000へ引き上げたことを受けて上昇を示唆した。
テックの勢いと戦術的ポジション
足元のテック・ラリーは強いモメンタム相場であり、短期的には継続する可能性が高いとみる。ナスダック100は年初来で既に12%超上昇し、VIX指数で測ったボラティリティは12前後と数年ぶりの低水準に接近していることから、上昇余地を意識しやすい環境だ。上値取りの手段として、テック系ETFやエヌビディアなど個別銘柄のコールオプション買いを検討するようトレーダーに助言している。
市場の楽観は、米国・イラン合意期待を背景とした原油安に大きく依存している。外交交渉が頓挫すれば、エネルギー市場は急反発に脆弱だと考える。2022年初頭にも類似局面でブレントが2週間で30%超急騰した例があり、ヘッジとして原油先物の安価なアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを買うのが妥当とみる。
市場相関と相対価値取引
この原油急落は英国債市場に直接波及し、10年物ギルト利回りを押し下げている。過去10日で利回りは30bp超低下しており、国債としては大きな変動だ。この相関を注視し、原油安が続く場合に利回り低下（スプレッド縮小）がさらに進むとの見立てで、ギルト先物を用いてポジションを取る余地がある。
ハイテク主導で沸く米株指数と、出遅れるFTSE100の乖離は鮮明だ。エネルギー・金融株の比率が高いFTSE100は過去1年で上昇率が7%にとどまる一方、ハイテク色の強いS&P500は25%超上昇している。拡大する格差は、テックからの急なローテーションに備えるペアトレードとして、FTSE100をロング、S&P500またはナスダック100をショートする戦略の有効性を示唆する。
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