ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は水曜日、政策当局は悪化する労働市場の状況よりも、米インフレの上振れをいま一段と懸念しているが、引き続き両方を監視する必要があると述べた。今後は中立的な政策スタンスを目指すべきだと主張し、4月に自身が反対票を投じて以降の米指標の大半は、インフレリスクが後退するよりもむしろ上昇していることを示していると付け加えた。10月の利上げを市場が織り込んでいる点について問われると、次の政策変更の時期を予測するのは時期尚早だと述べた。
カシュカリ氏は、中東戦争に関連するインフレの衝撃波が持続する可能性があり、世界的なインフレ圧力が債券市場に波及している可能性があると警告した。これを受け、米ドルは小幅に売られ、ドル指数は0.1%安の99.05近辺となった。FRBはインフレ目標を2%に設定し、年8回、12人の当局者で構成される連邦公開市場委員会（FOMC）を通じて政策会合を開催する。また、通常は米ドル安要因となる量的緩和（QE）や、米ドルを下支えしやすい量的引き締め（QT）も実施し得る。
Fed Policy Outlook Remains Neutral to Hawkish on Sticky Inflation
明確なシグナルとして、FRBの最大の懸念は雇用市場の減速ではなく高インフレであり続けている。これは中立からタカ派寄りの政策見通しを示唆し、利下げが近く実施される可能性は低い。今後数週間にかけて「高金利が長期化（higher for longer）」する環境が継続するとの見方を補強する。
この見方は最新の経済指標にも裏付けられる。4月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.6%と市場予想を上回り、物価圧力が期待ほど速く鈍化していないことを示した。食品・エネルギーを除くコアインフレ率は同3.8%と粘着的で、中央銀行が慎重姿勢を維持する根拠となっている。
同時に、労働市場は底堅さを保ち、FRBがインフレに専念する余地を与えている。直近の4月雇用統計では、雇用者数が24万人増と堅調で、失業率は歴史的低水準の3.7%を維持した。労働市場が堅調であれば、雇用刺激のために利下げを迫られる状況にはない。
Investment Strategies Amid High Rates and Market Volatility
こうした環境では、高金利の長期化を前提としたポジショニングを検討すべきだ。利下げ期待の後ずれに伴い債券価格が一段安となる可能性を見込み、米国債先物に対するプット購入といった戦略が考えられる。金利スワップでは、高水準が続きやすい変動金利を受け取るポジションも選択肢となる。
為替面では、この環境は米ドルに追い風となる。短期的な売り圧力は見られたものの、ドル指数（DXY）は足元104.50近辺で下値支持を得て、上昇余地があると見込まれる。よりハト派的な中央銀行を抱える通貨に対するドルのコールオプションも検討対象となる。
また、中東を中心とする地政学リスクを注視する必要がある。エネルギー価格にショックが生じれば、原油高が世界的なインフレを再加速させ、FRBの舵取りをさらに難しくし、市場ボラティリティを高めかねない。そのため、原油先物のオプションを用いたヘッジは、突発的なインフレ再燃への備えとして有効となり得る。
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