ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は5月、政策金利（オフィシャル・キャッシュ・レート＝OCR）を2.25%に据え置いた。市場予想通りの決定だが、委員会は3対3に割れ、議長が決定票を投じた。3人は25bpの利上げを支持した一方、他のメンバーはコアインフレの低迷、賃金上昇率の鈍さ、中長期のインフレ期待がアンカーされている点を理由に挙げた。委員会はインフレ見通しは依然不確実としつつ、リスクは「インフレ上振れ・成長下振れ」に傾いていると判断。今後の会合でOCR引き上げが行われる可能性が高いと示し、引き上げペースはデータに加え、賃金・価格設定行動が弱い活動によってどの程度抑制されるかで決まるとした。金融環境はすでに引き締まっているが、政策はなお「やや緩和的」と説明された。

金融政策声明（MPS）の予測では、インフレ率は9月期に4.3%でピークを迎え、その後2027年半ばに中期目標の2%へ回帰する見通し。2027年6月時点の前年比CPIは2.4%と見込み、これまでの2.0%から上方修正した。RBNZはOCRについて、2026年9月に2.51%（前回2.28%）、2027年6月に3.07%（2.62%）、2027年9月に3.11%（2.71%）、2029年6月に3.28%と見込む。名目実効為替レート（TWI）は2027年6月に66.6（68.0）へ低下する予測。NZドル／米ドルは0.5862へ上昇し、日中で0.41%高となった。

タカ派シグナルと市場への含意

今回のRBNZ会合を踏まえると、先行きは明確ながらも単純ではない経路が示された。金利据え置きは極めて僅差で、委員会が3対3に割れたことは、内在的に利上げ圧力が強いことを示唆する。中銀姿勢はタカ派寄りであり、今後数カ月は金利上昇を織り込むポジショニングが妥当だろう。

インフレ懸念は実データに裏付けられている。Stats NZの最新統計では、2026年1-3月期のインフレ率は3.9%と、目標レンジを依然大きく上回る。価格圧力の定着を警戒して利上げ票を投じた委員の主張に信認を与える内容だ。さらに中東情勢の緊迫は、エネルギー価格上昇を通じて短期的なインフレ上振れリスクを高め得る。

このタカ派姿勢は、発表直後に上昇したNZドルを引き続き下支えする公算が大きい。RBNZ自身の予測でも、OCRは2027年6月に3.07%に達する見込みで、上方修正は明確な引き締めバイアスを示す。よりハト派の中銀を抱える通貨に対してキウイをロングとする戦略は魅力的と考える。

金利取引では方向性がより明確になった。スワップ市場は現在、7月会合での25bp利上げ確率をおよそ85%織り込んでいる。1年以上のテナーで金利スワップのフィックス払いなど、金利上昇で収益化するポジションに妙味がある。

先行きのリスクと戦略上の留意点

総裁が「何でも起こり得る」と述べ、委員会の意見対立も鮮明であることから、今後の会合を前後してボラティリティの上昇が見込まれる。こうした局面ではオプションが有効で、NZドルのコールオプションや短期金利先物のオプションを活用すれば、サプライズ利上げによる上振れを取り込みつつ下振れリスクを限定できる。特に、中銀は「今後の会合」で利上げが行われる可能性が高いと明言している。

RBNZは過去にも同様の戦術を用い、インフレ先行抑制のため2021年末から2023年にかけて積極的に利上げを実施した。足元は成長懸念があるなど環境は異なるものの、中銀の焦点はインフレを目標へ戻すことに置かれている。この先例は、データが許せば中銀が躊躇なく機動的に動く可能性を示唆する。

最大のリスクは国内景気で、すでに弱さの兆候が出ている。ニュージーランドのGDPは2025年10-12月期に0.2%減となり、直近の企業景況感調査は減速継続を示す。今後の活動指標を注視する必要があり、想定以上の景気悪化となれば、中銀が利上げ計画の延期を迫られる可能性がある。

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