MUFGのアナリストは、国内政治とエネルギー主導の交易条件悪化（terms-of-trade shock）がトルコの対外ポジションを弱めているとして、トルコリラ（TRY）の対米ドルで下落リスクが強まっていると指摘する。外貨準備の対応余地が限られることに加え、地政学的な不確実性が高まっているとして、リスクセンチメントは「TRYの下落がより早く進む」または「一段のワンオフ切り下げ」へ傾いたと警告した。
また、2月下旬にイランと米国の軍事衝突が発生して以降、直近数カ月で減価ペースが加速している点を挙げる。準備高は3月に急減した後、直近1カ月は安定していたものの、先週の不利な政治情勢の進展を受け、再び不透明感が増した。トルコ中央銀行（CBRT）はTRY防衛に使える外貨準備の「弾薬」が乏しいとみられている。国内政治を巡る圧力が続く一方、中東情勢の一段の悪化リスクとエネルギー価格ショックが重なれば、準備取り崩しが売りを増幅し、年末にかけてUSD/TRYが50.500近辺まで上昇する可能性があるとMUFGはみている。
リラに高まる経済・政治の下押し圧力
今後数週間で、トルコリラが米ドルに対して下落するリスクが高まっているとみる。国内政治の不確実性と高水準のエネルギー輸入コストが、同国の財政・対外収支に強い負荷を与えている。USD/TRYは足元で46.20近辺で推移しているが、上方向への圧力は明確に強まっている。
外貨準備は最大の懸念材料であり、中央銀行の通貨防衛能力を制約している。最新データではネット外貨準備がマイナス650億ドルまで落ち込み、歴史的な低水準となっており、実効的な市場介入を難しくしている。後ろ盾が乏しいため、ショックが生じればリラが過大に動きやすい。
加えて、2026年4月の最新統計で前年比78%となった高インフレが信認を削り続けている。原油価格が1バレル=95ドル前後で高止まりするなか、トルコの大きなエネルギー輸入負担は経常赤字を拡大させている。これは米ドル需要を構造的に生み、リラの重しとなる。
ボラティリティ上昇局面での戦略的ポジショニング
トレーダー向けには、デリバティブを通じてリラ安進行に備えることが最も直接的な戦略と考える。USD/TRYのコールオプション購入は、リラの急落局面で利益を狙いつつ、損失を支払ったプレミアムに限定できる「リスク限定」の手段となる。
USD/TRYオプションのインプライド・ボラティリティは上昇しており、市場の警戒感の強まりを映している。プレミアム上昇にもかかわらず、突然の急激な切り下げリスクを踏まえると、こうしたオプションを保有することは、想定する不安定化に備える上で妥当なポジション形成となり得る。過去にも、2023年選挙前後でボラティリティが急騰し、その後に大きな通貨変動が起きた例がある。
以上を踏まえると、年末に向けてUSD/TRYが50.500水準へ加速するリスクは大きく高まっている。こうした動きを捉えるには、3〜6カ月満期のオプションが選択肢となる。環境は、急速な減価、もしくはより大幅なワンオフ切り下げのいずれも起こり得る局面にある。
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