BNPパリバは、日本のGDP成長率が2026年に0.5%となり、2025年の1.1%から減速すると予測している。インフレ率の上昇と生産コストの増加が景気の足かせになるためだ。インフレ率は2022年以降、おおむね前年比2%の目標を上回って推移しており、少なくとも2028年までは同水準が続く見通しだ。こうした環境を背景に、日本銀行は2024年に金融緩和度合いの調整を開始し、これまでに政策金利を0.75%まで引き上げた。従来はマイナス金利で運営していた。
同行は、日銀の正常化が一段と進むと見込み、2026年4-6月期に25bp（0.25%）の追加利上げを予想。2027年末までに政策金利が2.0%程度のターミナル水準へ向かうとしている。為替については、ドル/円が2026年10-12月期にかけて160前後で安定し、2027年も同水準で推移すると予想。ポンド/ドルは2026年10-12月期に1.35を見込み、2027年にかけても同様の推移を想定する。この記事はAIツールを用いて作成され、編集者が確認した。
マクロ経済見通しと政策正常化
当社は、日本の経済成長率が今年0.5%へ減速すると見込む。2025年の1.1%から大きく低下する計算だ。インフレ率の上振れと生産コストの上昇が、企業・家計双方に圧力をかけており、国内景気にとって厳しい環境となっている。
インフレ率は2%目標を継続的に上回っており、この傾向は今後も続くとみる。先行指標として重要な東京都区部のコアCPIは足元で2.4%となっており、日銀目標を上回るインフレが丸2年以上続いている。こうした粘着的な物価圧力は、追加的な金融政策対応をほぼ不可避にしている。
本日（2026年5月26日）時点では、日銀が今四半期末までに25bpの利上げを実施する公算が大きい。実現すれば政策金利は1.00%へ上昇し、2024年に始まった正常化プロセスが続くことになる。これは、当社が2027年末時点で2.0%と見込むターミナル金利に向けた長い道のりの一部である。
為替・株式市場への含意
為替取引の観点では、円の急速な下落局面は一巡した可能性が高い。この見通しのもとでは、ドル/円は新たな均衡点を見いだし、今年後半にかけて160近辺で安定すると予想する。したがって、ショート・ストラングルなどのオプション戦略を通じて当該通貨ペアのボラティリティを売る取引は、想定される安定局面を取り込む手段となり得る。
過去を振り返ると、日銀の引き締め局面の序盤が、必ずしも直ちに持続的な円高につながったわけではない。ゼロ金利政策からの転換を市場が消化した2000年代半ば〜後半にも、荒い値動きのレンジ相場がみられた。こうした過去の推移は、当面、円が対ドルで160を明確に割り込む水準まで大きく上昇しにくいとの見方を裏付ける。
景気減速に加え借入コストが上昇する局面では、日本株に逆風が吹くとみる。デリバティブ取引では、株式ロングのポートフォリオのヘッジや、日経平均株価への弱気ポジションの構築を検討すべきだろう。プット・オプションの購入は、今後数週間での市場調整局面に備える下方リスクの有効な保険となり得る。
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