ラボバンクは、ホルムズ海峡が最大3カ月にわたり通常運航に戻らないという基本シナリオを設定している。これにより供給サイドの毀損が残り、世界の石油・ガスの流れの大きな割合が制約される見通しだ。同行はまた、戦闘のさらなる拡大、航路啓開の遅延、域外勢力の関与といったリスクも指摘しており、これらが重なることでエネルギー逼迫が生じ、マクロおよびコモディティ見通しの修正が必要になるとしている。

「オイル・フォー・オイル（石油と石油の交換）」の枠組みは、イランにとって重要な外貨（FX）をもたらす一方、ホルムズ海峡の背後に滞留する1,550隻の船舶が出航可能となれば、エネルギー供給の一時的な急増（ワンオフの供給放出）が発生し、イランの交渉力を弱めかねない。運用面では、機雷除去（掃海）に30日超を要する可能性があり、推計によっては6週間とされる。好条件を前提としても、再開は7月中旬となることを示唆する。第2の経路としては、米同盟国が海峡再開を支援するシナリオがあり、時間軸は短縮し得るものの、報復や紛争の広域化リスクを高める。5月19日には、7月までに海峡閉鎖が続く場合にNATO加盟国が関与を検討していると報じられた。

Market Outlook And Energy Security Risks

当社は、新たな基本シナリオとして、ホルムズ海峡が最大3カ月にわたり正常化しないことで、持続的なエネルギー供給ショックが生じるとみている。この見通しは、今後数週間でエネルギー市場全体にわたりリスクの大幅な再評価（リプライシング）が進むことを織り込むことを余儀なくする。主たる対応は、原油・ガス価格が高水準で推移する期間が長期化することを前提にポジションを構築することだ。

今回の潜在的な閉鎖が重大なのは、同海峡が世界の石油消費の約20%にとってのチョークポイントであるためだ。米エネルギー情報局（EIA）によれば、2023年に同海峡を日量2,100万バレル超の石油液体が通過した。この規模の途絶に即効性のある代替策はなく、世界の余剰生産能力は、これほど大きく突発的な供給不足を埋めるには不十分である。当社はこれを世界のエネルギー安全保障に対する直接的な脅威とみる。

Strategic Positioning And Historical Precedent

したがって当社は、原油先物のロングポジションの構築に妙味があると考える。具体的には、ブレントおよびWTIの8月・9月限に焦点を当てる。コールオプションの購入も、リスクを限定しつつ上振れ余地を取り込むうえで妥当な戦略だ。足元で30台半ばで推移しているCBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は急騰する可能性が高く、オプション・プレミアムは近く大幅に上昇すると見込まれる。

過去を振り返れば、中東の地政学的混乱は大幅な価格上昇を招いてきた。例えば1990年のクウェート侵攻後には原油価格が倍増した。こうした前例は、海峡が通航不能のままであれば1バレル＝150ドルに向けた急騰の可能性を市場が過小評価していることを示唆する。3カ月の閉鎖は、過去の多くの短期イベントよりもはるかに深刻な危機となる。

解決までの時間軸は極めて不確実であり、短期の下落を見込むポジションは例外的にリスクが高い。掃海作戦は早くとも7月中旬まで及ぶ可能性があり、NATO加盟国の関与は軍事的エスカレーションのリスクを持ち込む。この力学は、エネルギー価格の押し目は買い場として捉えるべきことを示唆する。

影響は原油にとどまらず、液化天然ガス（LNG）のフローにも深刻な打撃を与える。とりわけ欧州およびアジア向けが影響を受けやすい。したがって当社は、天然ガス先物のロングも検討するとともに、より広範な市場下落に備えるヘッジ戦略も検討している。具体的には、投入コスト急騰の悪影響を受ける航空や重工業などエネルギー多消費産業に対するプットオプションの購入が含まれる。

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