USDCNHは人民元が3年ぶり高値を付ける中で下落しました

要点

• USDCNHは6.78125で取引され、0.0156（0.23%）下落し、6.77996を付けた後でした。
• オンショア人民元は1ドル＝6.7803まで上昇し、2023年2月9日以来の高値（ドル安・元高）水準でした。
• PBOC（中国人民銀行）は中心レートを1ドル＝6.8318に設定し、2023年2月15日以来の元高誘導でしたが、推計値6.7880より438pips元安の水準でした。
• ホルムズ海峡の再開に向けた合意期待がドルを押し下げ、リスクセンチメントを押し上げました。

人民元は月曜日、米・イラン和平協議の進展確率が高まるとの見方やホルムズ海峡の再開観測を背景に、対ドルで約3年ぶり高値を更新でした。USDCNHは6.78125で取引され、0.0156（0.23%）下落し、05/25 07:35:26 GMT+3時点でした。USDCNHの低下は、オフショア人民元が対ドルで上昇（元高）していることを意味でした。

当日の高値は6.79156、安値は6.77996、始値は6.78775、前回終値は6.79711でした。オンショア人民元は一時1ドル＝6.7803まで上昇し、2023年2月9日以来の高値を付けた後、0335GMT時点で6.7808近辺での推移でした。オフショア人民元も3年超ぶり高値圏に上昇し、直近は1ドル＝6.7812近辺でした。

背景には、アジア早朝にドルが軟化したことがありました。ホルムズ再開に向けた合意期待から原油が1バレル100ドルを割り込み、ブレントは5.1%安の98.29ドル、WTIは5%安の91.76ドルでした。ユーロは0.3%高の1.1642ドル、英ポンドは0.4%高の1.3485ドル、豪ドルは0.4%高の0.7160ドルでした。

ホルムズ再開期待がリスク選好を押し上げ

人民元は、広範なリスクオンの流れの恩恵を受けていました。トランプ氏は、ホルムズ海峡再開につながる覚書について米国とイランが「大筋で交渉済み」と述べる一方、交渉担当者に対して拙速な合意を避けるよう伝えたとも述べていました。同海峡は戦争前、世界の原油・LNG輸送量の5分の1を担っていたため、たとえ部分再開であってもエネルギー需給やインフレ見通しを大きく変える可能性がありました。

中国にとっては、原油安が輸入インフレ圧力を和らげ、エネルギー輸入国の対外環境を改善する点で重要でした。また、安全資産としてのドル需要を低下させる要因にもなりました。リスク資産の反応は早く、ナスダック先物は1.2%高、S&P先物は0.7%高、日本株の日経平均は6万5,000を上回り3%上昇、MSCIの日本除くアジア太平洋株指数は1%上昇でした。

もっとも、人民元上昇は和平期待だけが要因ではありませんでした。PBOCも元高方向へガイダンスを示していました。取引開始前、PBOCは中心レートを1ドル＝6.8318に設定し、2023年2月15日以来の強い元高誘導でした。ただし、推計値6.7880と比べると438pips元安であり、元高を容認しつつも上昇ペースを抑えようとする姿勢が示唆されていました。

PBOCは安定重視の姿勢を維持

PBOCのメッセージは引き続きバランス型でした。市場予想より弱め（元安方向）の中心レートを設定する場面があり、急速な元高を避け、人民元の安定を保つ意図と受け止められていました。

この戦略により当局は、2つのリスクを同時に管理する余地がありました。元高は輸入インフレの抑制に寄与し、信認のシグナルにもなりました。一方で、上昇が急すぎると輸出企業に逆風となり、中国が政策の柔軟性を必要とする局面で金融環境を引き締めかねない面もありました。

人民元スポットは、中心レートから上下2%の範囲で日々取引が許容されていました。この変動幅は、急激な一方向の動きを強いることなく期待を誘導できる強力な政策手段でした。J.P.モルガンの中国担当チーフエコノミスト、朱海斌氏は、PBOCは人民元の安定維持と過度な元高回避を続けると見込み、年末の水準を1ドル＝6.7と予想でした。

米国が利上げを進める一方、中国が金利を据え置くか引き下げる場合、人民元の上昇圧力は和らぐ可能性がありました。そうなれば、無秩序な為替変動を招かずに金融政策を運営する余地が広がる可能性がありました。

資本規制強化は国内向けシグナルに

中国が違法な越境投資への大規模な取り締まりを開始したことは、為替への直接的な影響は限定的でしたが、政策環境としては重要でした。

この措置は、人民元が上昇する局面でも資本フローを秩序立てて管理したいという当局の意向を示すものでした。通貨高は資金流入を呼び込み得る一方、投機的ポジションを誘発する恐れもありました。違法な越境投資の取り締まりを強化することで、政策当局は為替レートの管理を維持しつつ、変動的な資本移動リスクを抑制できる可能性がありました。

トレーダーにとっては、人民元高が続く余地はあるものの、当局が無秩序な上昇を歓迎しない公算が大きいことを意味していました。PBOCが目指すのは、強い通貨であって暴走する通貨ではない、という構図でした。

テクニカル分析

USDCNHは6.7812近辺で推移し、オフショア人民元の対ドル上昇を背景に、より大きな下降トレンドを継続していました。短期の主要移動平均線をいずれも下回っており、モメンタムは下方向に傾いていました。

• MA5: 6.7991
• MA10: 6.7969
• MA20: 6.8091

価格は5日・10日・20日移動平均を下回って推移し、下押し圧力の強さを示していました。6.8000を明確に割り込んだことで、6.7750近辺のサポートが意識され、下方向は4月安値圏が目標となる可能性がありました。

上値抵抗は移動平均が集中する6.7960～6.8100近辺でした。短期的な下押し圧力を和らげるには、USDCNHが同ゾーンを回復する必要がありました。

今回の動きは、ドル全般の軟化に加え、中国市場を巡るセンチメント改善や政策支援期待を反映していました。ただし、中国の成長見通しや資本フローに対する懸念が残る中、トレーダーは慎重姿勢も維持していました。

現時点では、移動平均の集中帯および重要水準の6.8000を下回る限り、USDCNHは短期的に弱気バイアスを維持していました。

慎重な見通し

USDCNHは6.80907を下回っている間は上値が重く推移する可能性がありました。6.77996を下抜ける場合、特にイラン和平期待が原油安を促し、ドルが総じて売られやすい地合いが続けば、6.7500方向への動きを後押しする可能性がありました。

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