USD/CNHは、4月30日に付けた39カ月ぶり安値（6.7815）以降の下落が続いた。トランプ米大統領と習近平・中国国家主席の首脳会談が北京で始まった木曜のアジア時間には、6.7850近辺で推移した。
会談は、関係の安定維持と世界の安全保障に関する発言で始まった。トランプ氏は、関係が改善すると見込むと述べた。
Board Of Trade Framework
関係者によると、重要性が低い（安全保障などに直結しにくい）品目約300億ドル分の関税を引き下げるため、「Board of Trade（貿易委員会のような枠組み）」の導入が検討されている。協議では、イラン情勢、貿易不均衡（輸出入の差）、人工知能（AI：人間の知的作業を機械で行う技術）、台湾も議題になる見通しだ。
首脳会談は中東情勢の緊張で数週間遅れた。トランプ氏は、ホルムズ海峡（中東の主要な原油輸送ルート）の再開に向け、中国がテヘラン（イラン政府）に働きかけるよう求めるとみられる一方、イランを主要議題とはしない姿勢も示す見通しだ。
貿易戦争とは、関税（輸入品にかける税）などの保護主義的な措置を取り、相手国が報復措置で応じる形の経済対立を指す。こうした措置は輸入コストを押し上げ、生活費の上昇につながりやすい。
米中の貿易対立は2018年初に始まり、2020年1月に「第1段階合意（Phase One：追加関税の一部見直しなどを定めた合意）」に至った。バイデン政権は関税を維持し、一部で追加課徴金（追加の税負担）も導入した。その後、トランプ氏が第47代大統領として復帰し、60％の関税を公約し、2025年1月20日に実施した。
Market Volatility Outlook
人民元（中国の通貨）が足元で堅調なことを踏まえると、今回のトランプ—習会談は市場の変動（ボラティリティ：価格が大きく上下する度合い）要因になり得る。USD/CNH（米ドルと中国人民元のオフショア市場の為替レート、オフショア＝中国本土外で取引される人民元）は39カ月ぶりの低水準で、市場の楽観を映している。ただし、協議が行き詰まれば急反転する可能性がある。デリバティブ（金融派生商品：元となる資産の価格に連動する商品）取引では、上下どちらにも大きく動く事態に備え、オプション（将来、あらかじめ決めた条件で売買できる権利）でヘッジ（損失回避）や収益機会を検討する動きが想定される。
USD/CNHのオプションで示されるインプライド・ボラティリティ（市場参加者が織り込む将来の変動見通し）は高まりやすい。2018～2019年の米中対立局面でも同様の動きが見られた。ストラドル（同じ条件のコールとプットを同時に買う戦略）やストラングル（異なる条件のコールとプットを同時に買う戦略）は、会談結果に関係なく大きな値動きに備える手段となる。反対に、市場が値動きを過大評価していると見る場合は、アイアン・コンドル（複数のオプションを組み合わせ、一定レンジ内の推移で利益を狙う戦略）のようにボラティリティを売る（変動が小さいほど有利な）手法も選択肢となる。
不確実性は株式市場にも直結する。特にVIX（米国株の予想変動を示す指数で「恐怖指数」と呼ばれる）は警戒材料だ。2019年8月には、予想外の関税発表でVIXが1日で40％超上昇した例がある。今週の会談が悪い結果に終われば同様の急騰が起き得るため、VIXのコールオプション（上昇時に利益が出やすい権利）や、VIX連動ETF（上場投資信託：指数に連動するよう設計された商品）を活用したヘッジが検討される。
また、中国にサプライチェーン（部品調達から製造・物流までの供給網）依存が大きい企業、半導体や消費者向け電子機器の関連企業には注意が必要だ。米国の対中貿易赤字（輸入超過額）は2023年に2,794億ドルだった。さらに、トランプ氏の復帰後に導入された60％関税が、すでに取引関係の負担を重くしている。提案される「Board of Trade」枠組みに関する報道は、個別株オプションやセクターETF（業種別ETF）の価格に強く影響しやすい。
大豆などのコモディティ（商品先物などの実物資産に連動する取引）も不安定になりやすい。過去には報復関税の主要標的となった。2018年には中国が米国産大豆の購入を抑え、大豆先物が急落した。合意が進展すれば先物が急伸する一方、決裂すれば下押し圧力が強まる可能性があり、農産物オプションは注目分野となる。
最後に、イランとホルムズ海峡を巡る議論はエネルギー市場の大きなリスク要因だ。外交的に進展すれば緊張が和らぎ、原油価格に下押し圧力がかかる可能性がある。一方で、中国が協力に消極的と受け止められれば、対立激化の兆候とみなされかねない。海峡が封鎖されれば原油価格が20～30％跳ね上がるとの見方もあり、WTI（米国産原油の指標）やブレント（北海産原油の指標）のオプションは地政学リスクに直接備える手段となる。
