コメルツ銀行は、米国のインフレ率上昇とエネルギー価格の高止まりにより、次期FRB議長ケビン・ウォーシュ氏が早期の利下げ（政策金利の引き下げ）を行うことが難しくなる可能性があると指摘した。根強い物価上昇圧力がFRB（米連邦準備制度理事会）を引き締め（金融を引き締める政策）寄りの運営にとどめ、緩和（利下げなど景気下支え策）の余地を狭めるという。

同行は、現時点では中央銀行がエネルギー価格の上昇を一時的なものとして扱う可能性があるとした。一方で、ホルムズ海峡が閉鎖された状態が続き、エネルギー価格が高止まり、または一段と上昇すれば、米国のインフレ率が上振れし、インフレ期待（将来の物価上昇を見込む度合い）も高まる恐れがあると付け加えた。

また、FOMC（米連邦公開市場委員会＝FRB内で金融政策を決める会合）の一部メンバーが、すでにインフレ圧力への懸念を示している点にも言及。インフレが高止まりする期間が長いほど、利下げの実施は一段と難しくなるとした。

コメルツ銀行は、政策見通しはホルムズ海峡を巡る動向に左右されると説明。直近のインフレ指標を受け、ウォーシュ氏が近い将来に利下げを実行できるかに疑念が広がっており、こうした環境が米ドルを下支えしているとも述べた。

予想を上回る強いインフレ指標を受け、FRB議長ケビン・ウォーシュ氏は信認（市場からの信用）に関わる難題に直面している。昨日発表された4月の消費者物価指数（CPI＝消費者が購入する商品・サービスの価格動向を示す指標）は前年比3.9%上昇となり、夏の利下げ観測は後退した。根強い物価上昇圧力により、当面の金融政策の緩和は一段と困難になっている。

足元のインフレは、地政学リスクと、それがエネルギーに及ぼす影響が大きい。ホルムズ海峡がタンカー航行に対して閉鎖されたままで、ブレント原油（国際的な原油価格の代表指標の一つ）は1バレル=115ドルを上回って推移しており、経済全体のコスト上昇につながっている。中央銀行は、これをもはや一時的なショックと見なしにくく、ウォーシュ氏が利下げを押し通すのは難しいとの見方が出ている。

市場の反応は速い。CME FedWatchツール（米金利先物から将来の利上げ・利下げ確率を推計する指標）によれば、7月のFOMCで利下げが行われる確率は、1カ月前の70%超から足元では15%未満へ急低下した。急速な織り直しは、市場参加者が年内のFRBをよりタカ派（インフレ抑制を重視し金利を高めに維持しやすい姿勢）とみていることを示す。

2025年後半に進んだディスインフレ（インフレ率の低下）局面は、足元で停滞したように見える。複数のFOMCメンバーが懸念してきたインフレ定着（物価上昇が持続してしまう状態）リスクは、現実味を増している。インフレ率がこの水準で長引くほど、FRBは体面（政策運営の整合性）を損なわずに動くことが難しくなる。

こうした状況では、「金利が高い状態が長く続く」ことに賭けるオプション戦略（将来の価格変動に備える売買の権利を使った取引）が注目されやすい。米国債先物（将来の国債価格を売買する契約）ではプット（下落に備える売る権利）の取引が増えており、債券価格の一段安を見込む動きが示唆される。これは、インフレ指標によってFRBが身動きしにくいとの見方を背景にした動きだ。

この環境は、他の中央銀行が緩和に傾きやすい一方、米国が引き締め寄りにとどまりやすいとの見方から、米ドルを下支えしやすい。政策の方向性の差（金融政策の違い）を材料に、DXY（米ドル指数＝主要通貨に対するドルの強さを示す指数）のコール（上昇に備える買う権利）を検討する向きもある。ドルは、リスク回避（安全資産を選好する動き）とタカ派的なFRBの組み合わせのもとで、相対的に選好されやすい。

不確実性は極めて高く、ボラティリティ市場（値動きの大きさを取引する市場）でも機会が生まれやすい。VIX（株式市場の予想変動率を示す指数）は22を超えて上昇しており、VIXのコール購入は相場の一段の混乱に備えるヘッジ（損失を抑える手当）として検討され得る。先行きはホルムズ海峡を巡る情勢に左右され、緊張の高まりはボラティリティの一段の上振れにつながる可能性がある。