米国のコア消費者物価指数（CPI、季節調整済み）は4月に335.423へ上昇した。前回は334.165だった。
前月から1.258ポイント上昇した。ここでいう「コアCPI」は、価格変動が大きい食品とエネルギーを除いた物価の指標（インフレの基調を示しやすい）である。
コアインフレは高止まり
最新のコアCPIは、期待されたほど物価上昇が鈍っていないことを示した。前月比は約0.4%増で、市場予想の0.3%を上回り、基調的な物価上昇圧力が強い状態が続いている。これは、米連邦準備制度理事会（FRB、米国の中央銀行）が利下げ（政策金利の引き下げ）を先送りする可能性が高いことを意味する。
金利デリバティブ（将来の金利変動に連動する先物・オプションなど）では、FRBがより「タカ派」（インフレ抑制を優先し、金利を高めに保ちやすい姿勢）に傾く前提で調整が必要だ。市場は利下げ時期の見通しを急速に修正しており、フェドファンド先物（FRBの政策金利見通しを織り込む金融商品）では、9月利下げの確率が60%超から30%未満へ低下したとされる。年後半の大幅な利下げを織り込んでいたユーロダラー先物（米短期金利を反映する先物。現在はSOFR系商品が中心）やSOFR先物（担保付翌日物調達金利＝SOFRに連動する短期金利先物）では、売り（価格下落＝金利上昇方向）を検討しやすい局面となる。
株式市場では、インフレ高止まりは逆風となりやすい。特に成長株やハイテク株は、資金調達コスト（借入金利）の上昇に弱い。市場の変動も拡大しやすく、Cboeボラティリティ指数（VIX、S&P500の予想変動率を示す「恐怖指数」）はすでに15%以上上昇して17を上回った。ナスダック100連動ETF（QQQ）やS&P500連動ETF（SPY）のプット（一定価格で売る権利のオプション）購入など、防御策の優先度が高まる。
この結果は、米ドル高要因にもなる。金利差（米国と他国の金利水準の差）が広がりやすいためだ。米ドル指数（DXY、主要通貨に対するドルの強さを示す指数）はすでに6カ月ぶり高値へ上抜け、金融政策の方向性の違いを反映している。先物やオプションを用い、ユーロや円に対するドルの買い持ち（ロング）を検討しやすい。
過去のインフレ上振れからの教訓
この状況は、2025年春に粘着的なインフレ指標が続き、FRBの政策転換（利下げ方向への転換）が遅れた局面と似ている。当時は、ハト派（利下げに前向き）に傾いたポジションの解消が進み、その後数週間で市場が大きく調整した。重要な教訓は、FRBのタカ派反応に逆らう取引は不利になりやすいという点だ。
