これまでの経緯
CLARITY法は2025年7月に米下院を通過した後、停滞していました。2025年後半から2026年初にかけて、法案は上院で「ステーブルコイン残高に対して暗号資産（仮想通貨）事業者が利回り（イールド）を支払えるか」という一点で行き詰まっていました。銀行側は反対し、暗号資産企業は反発しました。交渉は長期化し、市場は規制の明確化という発想に反応する一方で、その中身そのものよりも期待先行で動いていましたでした。
その膠着状態が、ついに解消したのでした。
5月第1週に何が変わったのか
2026年5月2日、トム・ティリス上院議員（共和・ノースカロライナ州）とアンジェラ・アルソブルックス上院議員（民主・メリーランド州）が、ステーブルコインのイールドを巡る論点について超党派の妥協案を公表しました。合意内容は、伝統的な銀行預金のように機能するイールドの仕組みを禁止する一方で、ステーブルコインの能動的な利用に紐づくリワードは容認するものでした。すなわち、受動的な「買って保有」ではなく、実需の「買って使う」モデルを事実上認める形でした。
反応は即座でした。コインベースのブライアン・アームストロングCEOは、SNSに二語で「Mark it up.」と投稿しました。サークル（Circle）は無条件で合意を支持しました。5月4日までにシンシア・ルーミス上院議員が文言が最終版であることを確認し、5月6日にはホワイトハウスのデジタル資産担当アドバイザーであるパトリック・ウィット氏がConsensus Miamiで、イールド妥協は「クローズした」と述べたのでした。
要するに、法案が再び動き出したのでした。
CLARITY法の要点（再確認）
同法案の意義は制度設計にあります。SECとCFTCの監督権限を分担し、どのトークンがデジタル・コモディティに該当するかを判定する「成熟したブロックチェーン（mature blockchain）」テストを導入し、暗号資産取引所・ブローカー・ディーラー向けの新たな登録ルートを設けるのでした。（詳細は下部FAQ参照）
イールド妥協が法案の前進を阻んでいた要因を取り除きました。次に問われるのは、その後の実質審議でした。
記録上の簡易タイムライン
ウィット氏は7月4日を「米国の250周年を祝う、素晴らしい誕生日プレゼント」と述べましたでした。これが楽観シナリオでした。一方で、上院日程の逼迫を理由に、Galaxyのリサーチ部門は2026年成立確率を概ね五分五分（50-50）と見積もっていました。予測市場はこれより高く、およそ67%近辺に位置していましたでした。
スケジュールは現実味がある一方、脆弱でもありました。各段階はボラティリティを誘発し得る触媒であり、同時に遅延の起点にもなり得るのでした。
市場はセンチメントをどう映したのか
CLARITYに関する以前の評価では、ビットコインよりもアルトコインのほうが立法進捗に対する感応度が高いことが示唆されていました。5月第1週はこの見立てを試す局面でしたが、その前段も追う価値がありました。というのも、同じ法案が6週間のうちに正反対の反応を生んでいたからでした。
3月下旬、CLARITY法の初期ドラフトはステーブルコインのリワードに厳格な上限を提案し、「利息と経済的に同等」のものを禁じる内容でした。市場の反応は急激で、3月24日にサークル株は約20%下落し、過去最悪の1日下落となりました。コインベース株も約10%下落しましたでした。
5月2日の妥協はその文言を軟化させ、利用連動型リワードを残しました。これが、5月4日の反応が鏡像となった理由でした。
- ニュースを受けてビットコインが一時8万ドルを上回りましたでした。
- コインベース株（COIN）は6.1%上昇し、202.99ドルとなりましたでした。
- サークル株（CRCL）は19.9%急騰し、119.53ドルとなりましたでした。
- 予測市場の成立確率は50%未満から70%へと上昇しましたでした。
教訓は、この「振れ」でした。同じ法案でも、ドラフト文言の違いだけで、これらの株価は6週間で上下方向に20%規模で動いたのでした。
暗号資産トレーダーにとっての意味
同法案が意味するところはトークンによって異なりました。包括的な「暗号資産センチメント」という物語だけでは、実際に最も影響を受けるエクスポージャーを見誤る可能性がありました。CLARITYに関連して、以下の7つのプロダクトがどう変化し得るかを整理すると次の通りでした。
Tier 1 — 立法の直接影響が大きい領域
- SOLUSD（ソラナ）：CFTCのデジタル・コモディティとしての再分類の直接的な受益候補となり、証券性を巡る法的懸念が後退し得るのでした。
- UNIUSD（ユニスワップ）：DeFiトークンの二次取引に関する明確化から恩恵を受け、SECの監視強化への対応余地が広がり得るのでした。
- BNBUSD（バイナンス・コイン）：バイナンスの規制上の課題を踏まえると、取引所登録規定への感応度が高い状態が続く可能性がありました。
Tier 2 — 影響は大きいが、センチメント要因も混在
- ADAUSD（カルダノ）：CFTC再分類による追い風が見込まれる一方、創設者が「成熟したブロックチェーン」基準に反対していることから、評価は交錯し得るのでした。
- LNKUSD（チェーンリンク）：現実資産（RWA）のトークン化が進めば、インフラ需要の増加を通じて間接的な恩恵が生じ得るのでした。
Tier 3 — ステーブルコイン周辺とベンチマーク
- USDTJPY（テザー／円）：CLARITY法のステーブルコイン・イールド規定の新設によって影響を受ける可能性がありました。
- BTCUSD（ビットコイン）：直接的な制度影響は限定的でしたが、立法進捗に対する市場全体の反応を測るセンチメント指標として機能し得るのでした。
今後の焦点
イールド妥協は法案の前進を可能にしましたが、成立を意味したわけではありませんでした。なお、依然として着地が必要な論点が残っていました。
- 利益相反条項はなお交渉中でした。ホワイトハウスは特定の公職者を狙い撃ちするのではなく、広く適用される文言を求めていましたが、民主党側の論点として残っていました。
- 上院日程の逼迫が継続していました。Galaxyは「厳しい時間制約の下、順番に解決すべき未決事項があまりに多い」と指摘していました。新たな争点が一つでも生じれば、夏の成立ウィンドウを超えて遅延する可能性がありました。
- 法案設計への批判も出ていました。アーサー・ヘイズ氏は、ロビー活動の基盤を持つ大手中央集権型企業に有利になり得ると主張していました。チャールズ・ホスキンソン氏も「成熟したブロックチェーン」基準について同様の懸念を示していました。これらの批判が進行自体を止めるとは限りませんでしたが、最終的に枠組みが業界にどう受け止められるかには影響し得るのでした。
- 選挙日程— CLARITYが7月以降にずれ込めば、議会の関心が米中間選挙サイクルへ移行し、勢いが弱まる可能性がありました。
今後数週間で注視すべき点
カレンダー上、具体的な触媒は3つでした。
- 上院銀行委員会のマークアップ（5月）— 最初の明確な試金石でした。滞りないマークアップはスケジュール維持を確認する材料となる一方、ここでの遅延は立法摩擦の初期シグナルになり得るのでした。
- 上院本会議での採決ウィンドウ（6月）— 稼働4週間でした。この期間に採決が行われない場合、7月4日の成立は大幅に起こりにくくなるのでした。
- 下院での再承認— 他に問題が生じなければ迅速に進む見込みでしたが、上院版は2025年に下院を通過した原案から実質的に乖離しているため、追跡する価値がありました。
いずれも、初期状態では方向性が決まっているわけではありませんでした。CFDは上昇局面でも下落局面でも機能しました。重要なのは結果を当てることではなく、市場の反応を読むことでした。
以前のCLARITYに関する論点で述べた通り、「市場がどこに線を引き始めているかに対する規律ある注意」が必要でした。その線引きは、直近の市場センチメントに表れていました。市場は成立の現実的確率を織り込み始めていました。その確率が維持されるかどうかは、今後8週間で何が残り、何が崩れるかにかかっていましたでした。
よくある質問：CLARITY法
CLARITY法とは何でしたか？
CLARITY法（正式名称：Digital Asset Market Clarity Act of 2025）は、デジタル資産に関する規制枠組みを創設する米国の連邦法案でした。2025年7月に下院を通過し、その後は上院で審議が進められており、2026年7月4日の署名を目標としているのでした。
SECとCFTCの管轄分担はどのようなものでしたか？
米国の暗号資産は、管轄が重なる2つの規制当局によって監督されてきました。証券取引委員会（SEC）は投資契約を所管し、商品先物取引委員会（CFTC）は商品を所管していました。長年にわたり、同一資産が事案によって異なる扱いを受けてきました。CLARITY法は線引きをより明確にし、資産として機能するトークン、すなわちデジタル・コモディティはCFTCの所管とし、投資契約はSECに残すのでした。主要アルトコインの多くにとって、訴訟リスクを伴いにくい規制上の帰属先が明確になることを意味していました。
「成熟したブロックチェーン（mature blockchain）」基準とは何でしたか？
同法案は、ネットワークが初期の中央集権的な段階を脱したかどうかを判断するテストを導入するのでした。合格したネットワーク（広く分散し、少数の創設グループにより運営されていないもの）はデジタル・コモディティとして扱われ、合格しない場合は証券規制に近い監督に留まるのでした。批判者としては、カルダノ創設者チャールズ・ホスキンソン氏らが、この基準は新興ネットワークより既存ネットワークを有利にし得ると主張していました。
新たな登録ルートとは何でしたか？
CLARITY法は、株式向けに設計された規則とは別に、デジタル・コモディティ交換業者、ブローカー、ディーラーのための登録区分を新設するのでした。最終規則の策定中、企業は暫定ステータスを含む明確なコンプライアンスルートを得るのでした。
ステーブルコインのイールド妥協とは何でしたか？
2026年5月2日にティリス議員とアルソブルックス議員が公表した妥協案は、銀行預金のように機能するステーブルコイン・イールドを禁止する一方、ステーブルコインの能動的な利用に紐づくリワードを容認するものでした。受動的な「買って保有」ではなく、「買って使う」モデルを認める内容でした。これは1月以来、上院で法案を停滞させていた最大の争点を解消するものでした。
CLARITY法はいつ成立し得るのでしたか？
上院銀行委員会のマークアップは2026年5月、上院本会議での採決は6月、下院での再承認は6月下旬から7月上旬、そして大統領署名は2026年7月4日が目標とされていました。予測市場は2026年成立確率を概ね67%とし、Galaxyのリサーチ部門はより低く五分五分程度と見積もっていました。
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