米ドルは下落し、米ドル指数（DXY）は97.60近辺の下値支持線（サポート）を再確認している。米10年国債利回りは約8bp（ベーシスポイント＝0.01％）低下して4.35％。S&P500種株価指数は最高値を更新した。
米経済指標は強弱が交錯。4月のADP雇用統計（民間部門の雇用者数の推計）は、3月の6.1万人から10.9万人に増加した。ISM非製造業（サービス）景況指数では、支払価格（仕入れコストを反映する物価指標）が3年ぶり高水準に上昇し、雇用指数は縮小（50割れ）が続いた。
金融政策のせめぎ合い
この結果は、今後1年の米金融政策運営が難しくなることを示す。米連邦準備制度理事会（FRB）は利下げを急がず、利上げ再開よりも「利下げの先送り」が意識されやすい。
原油は軟化し、北海ブレントは1バレル＝100ドル近辺へ戻った。ブレントは4月30日の日中高値126.41ドルから約20％下落している。
ホルムズ海峡（中東からの原油輸送の要衝）の緊張緩和と航行の正常化を念頭に、米国がイランに提案したとの報道もあった。内容は、核濃縮（核開発につながり得る工程）の一時停止を条件に、米制裁の緩和を行うというものだ。
2025年を通じて続いた政策の難題が再燃している。コアPCE（個人消費支出物価指数から変動の大きい食品・エネルギーを除いた指標。FRBが重視する基調インフレの目安）は2.8％近辺で高止まり。一方、直近2回の非農業部門雇用者数（NFP＝月次の雇用統計の中心指標）は15万人を下回り、失業率は4.2％へ上昇した。「物価は下がりにくいのに雇用は弱い」というずれが、FRBを難しい判断に追い込んでいる。
デリバティブ取引の機会
この不透明感は、金利先物のオプション（将来の金利水準に連動する先物を、あらかじめ決めた条件で売買できる権利）の保険料（プレミアム）が割安になっている可能性を示す。FRBは当面据え置きが見込まれる一方、市場は年末までに2回の利下げを織り込み、インプライド・ボラティリティ（市場が見込む価格変動の大きさ）は上向いている。債券市場の変動性を示すMOVE指数（米国債利回りの予想変動を表す指標）は110へ上昇し、過去平均を上回る。利回りが上下どちらに大きく動いても利益機会を狙えるストラドル（同じ期限・同じ行使価格でコールとプットを同時に買う戦略）の検討余地がある。
為替では、将来の利下げ局面を見据えてドル安が意識されやすい。DXYは足元で104.2近辺だが、雇用統計などが弱含めば下方向が優勢になりやすい。中期のドル・プット（ドル安で利益になる売る権利）を買う、またはベア型リスクリバーサル（プットを買い、コールを売ってコストを抑えつつ下落に備える組み合わせ）で下落に備える方法が考えられる。
株式ではS&P500が5,500近辺の最高値圏で推移し、将来の利下げ効果を先取りしている。ただし、物価の鈍化より雇用悪化が先行すれば、FRBが動ける前に企業利益が悪化し、相場が崩れやすい。VIXコール（株式の不安心理指数VIXの上昇で利益になる買う権利）や主要株価指数のプット・スプレッド（プットを買い、より下の行使価格のプットを売ってコストを抑える下落ヘッジ）による割安な保険が有効になり得る。
2025年を振り返ると、中東の地政学リスク沈静化がブレントを126ドル超から100ドルへ押し下げた。その流れは続き、世界需要の減速と供給の安定を背景に、足元では1バレル＝85ドル近辺でのもみ合いが続く。大幅な急騰が起きにくい局面では、原油先物のショート・ストラングル（上と下の別々の行使価格でコールとプットを売り、価格が一定範囲に収まれば利益になる戦略）などでボラティリティを売って収益を狙う考え方がある。
