ECB（欧州中央銀行）は4月会合後の発言から、6月に政策金利を動かす（利下げを含む）可能性が高い。これに対しBOE（英中銀）は、金利を据え置いたまま、物価の落ち着きが続くという追加確認を待っている。
今回のメッセージは、従来の「金融政策は良い位置にある（当面は現状維持でよい）」という姿勢からの転換を示す。ユーロ圏と英国の温度差は、年末にかけたユーロ圏金利の市場予想（将来の金利水準の織り込み）に影響するとみられる。
Policy Divergence Outlook
ノルウェー中銀（Norges Bank）とスウェーデン中銀（リクスバンク）の今後の判断にも注目が集まる。市場では両国とも年末までに複数回の利上げを織り込んでいる。
リクスバンクについては、3月のインフレ率が弱く、CPI（消費者物価指数、家計が買う品目の価格変化）とCPI-F（住宅ローン金利の影響を除いたCPI、基調物価をみる指標）が前月比でいずれも低下した。このため、4月中旬までに「引き締め（利上げ）予想」が0.50％ポイント近く下方修正された。
その後、停戦をめぐる不透明感から予想は一部戻した。記事は、リクスバンクは今年は動かない（政策変更しない）見通しで、今後の局面ではNOK–SEK（ノルウェークローネとスウェーデンクローナの為替）差がより明確になる可能性があるとしている。
Derivatives Strategy Implications
2025年の分析を振り返ると、ECBとBOEの政策の違い（政策乖離）が依然として最大のテーマだ。ECBは2025年6月に利下げ局面に入り、他の中央銀行より先行した。現在も続く政策ギャップは、金利・通貨デリバティブ（先物やオプションなどの派生商品）での機会になり得る。
ECBは緩和を続ける見方が優勢だ。ユーロ圏のインフレ率は2.3%まで鈍化し、四半期GDP成長率も0.1%と低迷している。トレーダーは、EURIBOR先物（ユーロ圏短期金利に連動する先物）を対象にしたオプション（将来、あらかじめ決めた条件で売買できる権利）で、利下げペースが市場の想定より速く織り込まれる局面に備える選択肢がある。これはECBが景気のてこ入れを重視していることを反映する。
一方、BOEは国内インフレが粘着的で、直近で2.8%となったことから慎重姿勢を崩していない。この政策差が続くなら、英国とユーロ圏の短期金利差（短期金利のスプレッド）を狙う取引の妙味は残る。SONIA先物（英国の翌日物金利ベースの指標に連動）とEURIBOR先物のスプレッド拡大を見込む戦略は検討に値する。
北欧でも、2025年に指摘した乖離が顕在化し、ノルウェークローネはスウェーデンクローナを大きく上回った。ノルウェーは景気の底堅さから中銀が様子見（据え置き）を続けた一方、スウェーデンはより積極的な緩和を迫られた。現在の焦点は方向性よりボラティリティ（価格変動の大きさ）で、政策の想定外があればNOK/SEKが急変する可能性がある。
中央銀行の道筋が分かれる中、為替市場のインプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される将来の変動予想）、特にEUR/GBPは会合前後に上昇しやすい。想定以上の値動きに備えてオプションを買う（プレミアムを支払い、変動拡大で利益を狙う）戦略は合理的だ。方向を断定せず、不確実性から収益機会を得られる。
