関係筋がロイターに語ったところによると、欧州中央銀行（ECB）は今年、少なくとも2回の利上げ（政策金利を引き上げること）を行う可能性が高い。最初の利上げは、イラン情勢（イランを巡る軍事・外交上の対立）に解決の兆しがなければ、6月になる可能性があるという。
ECBは4月会合で金利を据え置いた。エネルギー価格の上昇を受けて、金融引き締め（インフレを抑えるために金利を上げ、資金の流れを抑える政策）について議論していることを示唆した。
Policy Signals And June Timing
匿名の関係筋は、航路や輸送の混乱が続き、ブレント原油のスポット価格（現物取引の価格）が1バレル=100ドルを上回って推移する場合、6月に動くと見込むと述べた。ラガルド総裁は利上げについて長時間の議論があったとし、別の関係者は4月ではなく6月が検討されていると語った。
別の関係筋は、今後の利上げは米国とイランの対立の進展次第だと述べた。また、緊張緩和（対立の沈静化）により原油価格が下がり、ユーロ圏（ユーロを使う国の集まり）の景気見通しが改善する可能性があると付け加えた。
Market Focus Shifts To Cuts
足元ではブレント原油は1バレル=78ドル前後で推移しており、昨年の危機的水準から大きく低下している。欧州統計局（ユーロスタット）が公表した最新データでは、ユーロ圏の総合インフレ率（物価上昇率の代表指標）が3.1%まで鈍化し、2025年初の7%超から低下した。ECBの主要金利（政策金利の中心となる短期金利）は昨年6月以降4.75%で据え置かれており、市場は利上げではなく利下げ（政策金利を引き下げること）の時期に注目している。
この変化を踏まえると、向こう数カ月はECBがハト派（景気への配慮を優先し、利下げに前向きな姿勢）に傾く可能性を意識したポジションが検討される。金利スワップ（固定金利と変動金利の支払いを交換する取引で、金利低下で利益が出やすい）など、金利低下で利益が出やすいデリバティブ（金融派生商品）の魅力が高まっている。焦点は「どこまで金利が上がるか」ではなく、「最初の0.25%（25bp＝ベーシスポイント。金利の単位で0.01%が1bp）の利下げがいつ実施されるか」に移っている。
債券市場のボラティリティ（価格変動の大きさ）は重要な要因だ。インフレ鈍化にもかかわらず、利下げ時期は不透明なままである。サービス価格のインフレが粘着的（下がりにくい）として、ECBが想定より長く緩和（利下げ）に踏み切らないリスクに備える動きがあり、ドイツ国債先物（ブント先物）にかかるオプション（将来、決めた価格で売買できる権利）の価格が上昇している。単に金利低下を見込むだけでなく、この不確実性を利用する戦略が有効となる可能性がある。
この環境はユーロにも影響しており、利下げ観測の強まりを背景にユーロは対ドルで弱含んでいる。EUR/USD（ユーロ/米ドル）の下落に備える、または下落を見込むオプションに妙味が出る可能性がある。最大のリスクは、地政学的緊張（国際政治・軍事リスク）の再燃や、予想外に強いインフレ指標で、ECBの政策転換（利下げへの動き）が遅れることだ。
