日銀が政策金利を0.75％で据え置いた一方、3人の委員が利上げに投票したことは、内部で意見が大きく割れていることを示しており、注意深く見る必要がある。こうした対立に加え、植田総裁の踏み込まない発言は、今後数週間の円相場に大きな不透明感をもたらす。市場が日銀の次の一手を織り込みにくくなるため、値動きが荒くなりやすい局面が想定される。
日銀は、物価（インフレ）の見通しを大幅に引き上げる一方で、景気（成長）の見通しを引き下げており、相反する要因の間で板挟みになっている。日本のコアインフレ率が足元で2.6％となり、目標の2％を大きく上回っているため利上げ圧力は強い。しかし、北海ブレント原油（国際的な原油価格の目安）が1バレル＝85ドル前後で推移しており、エネルギー価格の高止まりが景気を下押しするリスクも無視できない。
円の変動（ボラティリティ）を想定した戦略
デリバティブ（金融派生商品：原資産の価格に連動する取引）取引では、この環境は円のボラティリティ（値動きの大きさ）を買う戦略が有効になり得る。たとえばUSD/JPYのストラドル（同じ権利行使価格でコールとプットを同時に買う）やストラングル（異なる権利行使価格でコールとプットを同時に買う）といった手法が考えられる。日銀の判断が定まりにくいことで、物価重視か景気重視かによって、どちらの方向にも急な値動きが起こり得る。円オプション（将来の売買権利）におけるインプライド・ボラティリティ（市場が見込む将来の変動率）も高水準が続きやすい。
6月会合に向けて、市場は17ベーシスポイント（bp＝0.01％）程度の利上げを織り込んでおり、行動を予想しつつも確信は持てていないことがうかがえる。これは、2006年にゼロ金利政策から離脱した局面のように、日銀の進路が読みづらかった過去を想起させる。トレーダーは、それまでに公表されるインフレ指標やGDP（国内総生産：国全体の付加価値の合計）などを、次の決定を占う重要な材料として注視すべきだ。
地政学的な状況、とりわけホルムズ海峡（中東の主要な原油輸送ルート）を巡る動きが、日本の金融政策にとって最大の外部要因になっている。日本は原油の9割超を中東から輸入しているため、供給の混乱が起これば経済への打撃が大きく、日銀が据え置きを続けざるを得なくなる可能性がある。したがって、円のデリバティブの建玉（ポジションの保有残高）は、原油価格の動きや地域情勢のニュースと合わせて点検する必要がある。
