銀はアジア時間の火曜日、約1.5%下落して1トロイオンス＝約74.40ドルとなり、74.50ドルを下回った。背景には、米国とイランの対立（軍事衝突）がエネルギー価格（原油など）を押し上げ、インフレ（物価上昇）の圧力を強めたことがある。

インフレの上振れを受け、市場では中央銀行が金融引き締め（利上げや高金利の維持）をより長く続けるとの見方が強まった。加えて、新たなイラン側の対米メッセージを受け、停戦の可能性も意識された。

停戦のシグナルと市場への影響

報道によれば、イランはパキスタン経由で条件を伝達し、米国が海上封鎖（海軍による航行の制限）を解除し、ホルムズ海峡（中東の重要な原油輸送ルート）の通過ルールを変更し、将来の軍事行動を行わない保証を示せば、戦闘停止が可能だとしたという。米政府当局者は月曜日、ドナルド・トランプ大統領がこの提案を拒否したと述べた。一方、イラン側の関係者は、敵対行為と湾岸の船舶航行を巡る対立が解決するまで、核開発計画（核関連活動）について協議しない姿勢を示した。

今週は各国中央銀行の会合にも注目が集まる。米連邦準備制度理事会（FRB、米国の中央銀行）は水曜日、政策金利（景気や物価を調整するための基準金利）の誘導目標を3.50%〜3.75%で据え置く見通しで、これが3会合連続の据え置きとなる可能性がある。

日銀（日本の中央銀行）は火曜日、政策金利を0.75%で据え置く見通し。欧州中央銀行（ECB、ユーロ圏の中央銀行）は木曜日、預金金利（銀行が中央銀行に預ける資金に適用される金利）を2.0%で据え置く見通し。

銀が74.50ドルを割り込んだことで、市場は地政学リスク（紛争などの政治要因）そのものより、戦争によるインフレをより強く織り込んでいる。米国とイランの対立が続くなか、特にFRBが物価上昇を抑えるため高金利を維持するとの見方が強まった。これは、利息を生まない資産（保有しても金利収入がない資産）である銀に直接の重しとなる。

戦略とポジション調整の論点

FRBは今週水曜日、政策金利を3.50%〜3.75%に据え置く見通しだ。直近の米消費者物価指数（CPI、消費者が購入する商品・サービスの価格の変化を示す指標）では、インフレ率が前年比4.1%へ加速した。こうしたタカ派姿勢（インフレ抑制を優先し、金融引き締めに前向きな姿勢）は、利息が得られる資産と比べた銀保有の機会費用（他の選択肢を取らないことで失う利益）を高める。高い名目金利（インフレ調整前の金利）が貴金属を押し下げやすい局面に近い。

今後数週間は、XAG/USD（銀の米ドル建て価格）で続落に備える選択肢が意識される。プットオプション（将来、決められた価格で売る権利）を5月・6月満期で買うことは、下落局面を狙いながら損失を限定しやすい方法だ。銀先物（将来の売買価格を決める取引）を売ることは、重要な下値支持線（価格が下がりにくいとされる水準）割れを想定する場合のより直接的な手段となる。

市場データでも弱気心理が示されており、銀のプットオプションのインプライド・ボラティリティ（オプション価格に織り込まれた将来の価格変動の大きさの見通し）がこの1週間で目立って上昇した。これは、下落への備え（下落リスクの保険）を求める動きが強まっていることを意味し、価格が一段と下がって安定するまで警戒している参加者が多いことを示す。

さらに、銀は金に対して出遅れている。金銀比価（ゴールド／シルバー比率、金価格を銀価格で割った値）は足元で90倍（90:1）に拡大し、2025年の多くの期間に見られた平均85倍（85:1）を上回る。これは、安全資産需要（不安局面で買われやすい需要）では金が優位であり、銀は景気減速による工業需要（製造業での使用）への懸念でも弱含みやすいことを示している。