銀（XAG/USD）は2日続伸し、週明け月曜のアジア時間は1トロイオンス＝76.00ドル近辺で推移した。米国とイランの協議が行き詰まり、安全資産（リスク回避局面で買われやすい資産）としての買いが強まった。
ドナルド・トランプ米大統領は、イランとの協議を仲介しているパキスタンに派遣する予定だった代表団を中止した。トランプ氏はジャレッド・クシュナー氏とスティーブ・ウィトコフ氏に渡航しないよう指示し、イランは「多くを提示したが、十分ではない」と述べた。
地政学的緊張が安全資産需要を押し上げ
トランプ氏は「話したいなら、こちらに来ればいい。電話してもいい」と語った。イランのマスード・ペゼシュキアン大統領は、脅しや封鎖の下で「押し付けられた交渉」には応じないと述べた。
戦略的な海上交通路（原油などの輸送に重要な海峡や航路）では、イランの統制と米海軍の封鎖により、通航が大きく制限された状態が続いている。これが原油価格を支え、供給途絶（供給が止まるリスク）への警戒を強めている。
エネルギー価格の上昇はインフレ圧力（物価上昇の力）を強め、中央銀行を慎重にさせやすい。利息が付かない銀（非利回り資産）の上値を抑える要因になりうる。米連邦準備制度理事会（FRB、米国の中央銀行）は4月会合で政策金利を据え置く見通しで、次期議長とされるケビン・ウォーシュ氏の下で、段階的な利下げが意識されている。
当面は値動きが荒くなりやすく、銀オプションのストラドル（同じ行使価格でコールとプットを同時に買い、上下どちらかの大きな変動を狙う手法）が注目されやすい。米シカゴ・オプション取引所（CBOE）のシルバー・ボラティリティ指数（VXSLV、銀価格の変動の大きさに対する市場予想を示す指数）は35を上回って推移しており、市場が大きな変動を織り込んでいることを示す。
ポジション動向とFRBリスク
緊張激化に備える動きとしては、7月限先物に連動するコールオプション（将来、あらかじめ決めた価格で買う権利）を買うことで、少ない資金で上昇を狙いつつ損失を限定できる。協議の決裂や戦略的航路での制限強化があれば、銀が80ドル方向を試す可能性がある。取引参加者の保有残高を示す建玉（オープン・インタレスト）は、権利行使価格が現値より高いアウト・オブ・ザ・マネー（OTM、現時点では行使しても得にならない）コールで増えており、この取引が広がっていることを示す。
一方で、今後のFRB会合は大きなリスクで、プットオプション（将来、あらかじめ決めた価格で売る権利）を買って急落に備えるのは有効な保険になりうる。2022～2023年の利上げ局面（政策金利を引き上げた期間）では、FRBがインフレ抑制に強い姿勢（タカ派＝金融引き締めに前向き）を示すと、インフレ下でも非利回り資産が売られやすかった。ウォーシュ氏がエネルギー起因のインフレに厳格な姿勢を示せば、投機的な買い持ち（短期志向のロング）解消が進む可能性がある。
重要なのは、ワシントンとテヘラン双方の発言を注視することだ。緊張緩和の兆しが出れば急落につながりやすい。米商品先物取引委員会（CFTC）の建玉報告（COT、週次で投機筋などの持ち高を示す統計）では、ヘッジファンドなどのマネージド・マネー（運用資金）が銀で2年超ぶりの大幅なネットロング（買い越し）を抱えている。FRB会合前に地政学リスクの上乗せ分（リスク・プレミアム）が薄れれば、市場は急反転しやすい。
