ダウ工業株30種平均（DJIA）先物は金曜午後（GMT）序盤、全体的に横ばい。48,900～49,500のレンジで推移した後も49,100台を維持した。前日は約0.36%安で、ハイテク企業の決算（企業が公表する売上高・利益などの業績発表）が下落要因とされた。

米国のスティーブ・ウィトコフ特使と上級顧問のジャレッド・クシュナー氏は今週末、イスラマバードで協議に臨む予定。イランのアッバス・アラグチ外相は金曜夜（現地時間）にパキスタンへ到着した。報道後、先物は一時49,400を上回り、原油価格はやや下落した。

外交協議が焦点

JD・バンス副大統領は出席しない見通し。イラン側の以前の筆頭交渉担当だったモハンマド・バーゲル・ガリバフ国会議長も欠席する。ホワイトハウスは、ガリバフ氏の不参加を「テヘランが実質的な第2回協議（追加交渉）に踏み込む準備が整っていない兆候」とみている。

イラン国営メディアは、アラグチ氏の訪問を二国間（両国間）訪問と位置づけ、オマーンのマスカット、ロシアのモスクワに向かう日程だと伝えた。米国との直接協議ではないという説明だ。アラグチ氏はXに、二国間の案件や地域協議（周辺国を含む調整）について書き込んだが、ワシントンには触れなかった。

4月の米ミシガン大学消費者信頼感指数（家計の景気見通しを示す調査）の確報値は49.8。市場予想の47.6を上回ったものの、3月から6.6%低下し、過去最低となった。消費者の先行き見通し（Consumer Expectations）も48.1で、予想の46.1を上回った。

1年先の期待インフレ率（家計が見込む今後1年の物価上昇率）は4.8%から4.7%に低下。一方、5年先は3.4%から3.5%に上昇した。別途、ホルムズ海峡の米国による封鎖（航行を制限する措置）は継続しており、イランも同海峡の支配を主張している。

ボラティリティ取引の基本戦略

足元は相場の振れが大きく、ダウが上値を保ちにくい。こうした局面では「ボラティリティ（価格変動の大きさ）」が実質的な取引対象になる。VIX（ボラティリティ指数。市場の不安心理を示す指標）が最近20を上回ったこともあり、2022年に始まったFRB（米連邦準備制度理事会）の急ピッチ利上げ局面で市場が不安定だった状況と重なる。値動きが大きいほど利益になりやすい戦略として、ロング・ストラドル（同じ権利行使価格・期限のコール＝買う権利とプット＝売る権利を同時に買い、上下どちらに大きく動いても回収を狙う手法）が今後数週間で選択肢になり得る。

イランを巡る外交情勢は、上昇余地に上限を作りやすい。ホルムズ海峡での対立が続くためだ。同海峡は世界の石油消費の2割超が通過する重要航路で、エネルギー要因のインフレ（物価上昇）リスクを高止まりさせる。イスラマバード協議が決裂するリスクに備える手段として、ダウ先物やDIA（ダウ連動ETF＝上場投資信託）に対するプロテクティブ・プット（保険としてのプット購入。下落時の損失を抑える）がヘッジとして有効だ。

一方で、大きな外交的進展が起きる可能性は低いとの見方から、49,500は上値の強い抵抗線（上がりにくい水準）になりやすい。この水準以上のコールオプションを売ってプレミアム（オプション価格）を得る戦略が考えられる。ベア・コール・スプレッド（上の行使価格のコールを買い、下の行使価格のコールを売るなどで上昇局面の損失上限を限定する組み合わせ）は、リスクを限定しつつ「地政学リスクが落ち着くまで強い上昇は続かない」ことに賭ける手法となる。

消費者信頼感の悪化も景気の重しになる。4月確報の49.8は過去最低で、2022年のインフレ局面の底で記録した50.0より悪い。5年先の期待インフレ率が3.5%へ上昇し、FRB目標の2%を大きく上回る以上、FRBは利下げ（政策金利の引き下げ）を検討しにくい。

こうした材料が交錯するなか、ダウはおおむね48,900～49,500のレンジにとどまりやすい。レンジ相場を前提に収益機会を狙う手法として、アイアン・コンドル（上下に離れたコール・スプレッドとプット・スプレッドを同時に組み、一定範囲内なら利益を得やすい戦略）が有効になり得る。時間的価値の減少（タイム・ディケイ。満期が近づくほどオプション価値が減りやすい性質）を活用でき、決定的な材料待ちの市場に向く。