EUR/USDは金曜日に上昇し、3日続いた下落を止めた。2週間ぶりの安値を付けた後、1.1715近辺で推移し、上昇率は0.27%となった。

背景には、米国とイランの接触が再開する可能性を示す報道があり、米ドルを買う動き（安全資産としての需要）が弱まった。CNNは、ドナルド・トランプ大統領がスティーブ・ウィトコフ氏とジャレッド・クシュナー氏を、イランに関連する協議のためパキスタンへ派遣すると報じた。あわせて、イランのアッバス・アラグチ外相もパキスタンを訪問するとの報道が出ている。

外交面での再シグナル

タスニム通信は、アラグチ外相が戦争終結に向けたテヘラン（イラン政府）の考えを示すと伝えた。国営IRNAは、今回の訪問はパキスタン当局との二国間協議だとしており、米国との接触は引き続き「間接的」な形にとどまる。

米ドル指数（主要通貨に対する米ドルの強さを示す指数）は、98.94近辺から98.56前後へ低下し、日中で約0.27%下落した。ただし不透明感は残る。テヘラン側は現状の条件では交渉を受け入れないとしており、米国による「海上封鎖」（艦船の展開で航行や輸送を実質的に妨げる措置）を挙げている。

市場は、米国が封鎖を緩めるか、イランがホルムズ海峡の再開に動くかを注視している。海峡は「二重の封鎖」（複数の当事者・要因で通航が制約される状態）の影響下にあり、原油価格を押し上げ、インフレ（物価上昇）への警戒を強めている。

来週は米連邦準備制度理事会（FRB）と欧州中央銀行（ECB）に注目が集まり、いずれも政策金利の据え置きが見込まれている。ミシガン大学の消費者信頼感指数は53.3から49.8へ低下し、期待指数は51.7から48.1へ下落した。インフレ期待（家計が予想する物価上昇率）は、1年先が3.8%から4.7%へ上昇し、5年先は3.5%で、2025年10月以来の高水準となった。

主要リスクと市場の注目点

2025年末には、米国とイランの協議期待が高まったことでEUR/USDが1.17を上回り、その後に急変動（短期間で上下に大きく振れる相場）した。高インフレと地政学リスクが重なった当時の状況が、現在の中央銀行の慎重な政策運営につながっている。いまホルムズ海峡は不安定な停戦下で稼働しており、摩擦が再燃すれば、再び米ドルの安全資産需要が高まる可能性がある。

トレーダーは原油価格を注視すべきだ。ブレント原油は1バレル＝95ドル前後で落ち着いているが、政策当局がインフレを強く意識せざるを得ない水準にある。地域情勢が悪化すれば、原油は再び100ドルを超え、市場の変動（ボラティリティ）を大きくする恐れがある。

2025年に強まったインフレ期待（1年先が最大4.7%）は、FRBが金利を据え置く背景とされる。2026年3月の米消費者物価指数（CPI：消費者向けの物価動向を示す統計）は3.9%と高止まりし、FRBはECBよりも引き締め姿勢（タカ派：インフレ抑制を重視し金利高を許容する立場）が強い。こうした金融政策の方向性の違いは、今後数週間のEUR/USDに下押し圧力として残りやすい。

この状況下で、EUR/USDのオプション市場におけるインプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される将来の変動見通し）は、昨年の急上昇局面と比べて低い。市場が地政学リスクを軽視している可能性がある。サプライズの緊張緩和やFRBのハト派化（景気を重視し利下げに前向きな姿勢）に備える手段として、満期が長く、権利行使価格が現値から離れたコール（アウト・オブ・ザ・マネーの長期コール＝現状では利益が出にくいが、上昇時の利益を狙う買い）を検討する余地がある。

2025年4月の消費者信頼感指数の49.8への急低下は、景気悪化の警告だった。その後持ち直したものの、最新のミシガン大学調査では58.2へ低下し、消費者の不安が再び強まっていることを示す。こうした脆さがあるため、どんなショックでも市場がリスク回避（リスクオフ：株などリスク資産を売り、安全資産に資金が向かう状態）に傾きやすい点に注意が必要だ。