Q1 S&P500の利益は現時点で15%増。米企業の決算発表が始まって最初の2週間では、84%の企業がEPS（1株当たり利益。企業のもうけを株数で割った指標）の予想を上回った。ただし上振れ幅は予想比で2%未満と小さく、長期平均も下回る。

Q2（第2四半期）と通期の見通し（ガイダンス。企業が示す今後の業績予測）はまだら模様。4月の株高は米国で銘柄の広がり（市場の裾野。上昇する銘柄が増えること）が進み、他地域も支えたが、主導役は半導体、AI（人工知能）関連、エネルギーの一部に偏ったまま。防衛関連は出遅れている。

Earnings Surprise And Market Breadth

エネルギーは利益見通しの変化が最大で、-12%から+1%へ改善。今後2週間の決算は、同セクターが市場予想に届くかどうかの重要局面とされる。

AIを巡る株価の動きは、ソフトウェアと半導体で明暗が分かれた。フィラデルフィア半導体指数（SOX。米上場の主要半導体株で構成される株価指数）は過去最高値を更新した。

原油価格の変動（ボラティリティ。価格の振れの大きさ）と地政学の不透明感は、将来の利益予想、株価の割高・割安を示す評価倍率（バリュエーション・マルチプル。PERなど）、投資家のリスク許容度（リスク選好）への重しになり得るとされる。セクター間のばらつき（ディスパージョン。勝ち組と負け組の差が大きい状態）が高いことは、四半期後半に向け市場がより銘柄選別型になることを示す。主導役の拡大は、原油の安定と紛争リスクの低下に左右されやすい。

Q1は高い利益成長が見える一方、予想の上振れが小さいことは警戒材料。2026年の先行き見通しが企業によって割れているため、市場は慎重姿勢を示している。これはVIX（株式の予想変動率を示す指数で「恐怖指数」とも呼ばれる）が今月18を上回ったまま推移していることにも表れている。広い指数に対するコールオプション（買う権利。上昇局面で利益を狙う）の魅力は低く、狙いを絞った手法が相対的に有利になりやすい。

主導役は半導体と一部AI関連に集中。SOXが今週も最高値を更新し、この領域の強さが続いている。半導体ETFや主力銘柄でコールスプレッド（コールを買い、より高い行使価格のコールを売る。利益と損失の範囲を限定する手法）を使い、上値余地を取りつつリスクを限定することを検討したい。

Options Strategies For A Selective Market

最大のリスク要因は原油の変動。WTI原油先物（米国産原油の指標となる先物）は4月を通じて、地政学的緊張を背景に85〜95ドルの広いレンジで上下した。エネルギーは単純な上げ下げの予想で賭けにくく、エネルギーETFでアイアンコンドル（上と下に離れたコール・プットのスプレッドを組み、一定レンジ内の推移で利益を狙う手法）によるプレミアム売り（オプション料を受け取る戦略）を検討したい。インプライド・ボラティリティ（市場が織り込む将来の変動率。オプション価格に反映される）が高い局面を利用しつつ、方向性リスクを抑えられる。

2025年後半の広範な上昇局面に比べ、足元は銘柄選別が厳しい。勝ち組と負け組の差が大きいことで、ペアトレード（買いと売りを組み合わせ、相対的な強弱を狙う）に機会がある。例えば、強いテック銘柄を買い、出遅れた資本財や防衛セクターにプット（売る権利。下落時の利益や保険に使う）を組み合わせる。マクロの急変に対する耐性を高めつつ、明確な強弱差から収益機会を狙える。

緊張が和らぎ原油が90ドルを下回って安定すれば、主導役が広がる展開に備えたい。一方、不透明感が続くなら、オプションを使って構造的な成長（景気に左右されにくい長期テーマ）を狙う必要がある。具体的には、財務が健全（バランスシートが強い）で価格決定力（コスト上昇を販売価格に転嫁できる力）のある企業が、厳しい環境を乗り切りやすい。