WTI（米国産原油の代表的な指標）は金曜日、1バレル＝94.45ドル近辺で取引された。木曜日には97.00ドルまで上昇した後、高値からはやや下落したものの、週間では約7％上昇する勢いとなった。

今週は、中東の紛争継続と、ホルムズ海峡をめぐる輸送混乱が意識されて上昇した。船舶の拿捕（だほ＝船を押さえて支配下に置くこと）や、木曜日に特殊部隊が貨物船に乗り込む映像、さらに海峡を通過するタンカーに対して「1バレル当たり1ドルの通行料」を課すといった情報が伝わった。

WTI需給・在庫の概況

米国では、EIA（米エネルギー情報局＝政府のエネルギー統計機関）が、4月17日週の商業用原油在庫が190万バレル増加したと発表した。市場予想は120万バレルの取り崩し（在庫減）だったため、結果はWTIの下押し材料となった。

WTIは「West Texas Intermediate（ウエスト・テキサス・インターミディエート）」の略で、ブレント（北海原油）やドバイ原油と並ぶ主要な原油指標の一つ。軽質（比重が軽い）で硫黄分が少ない「スイート」原油で、米国で生産され、オクラホマ州クッシング（受け渡し拠点）を通じて流通する。価格は世界の原油市場でベンチマーク（比較の基準）として広く使われている。

WTI価格は主に需給で動く。具体的には、世界景気、政治混乱、制裁、OPEC（石油輸出国機構）の生産方針、米ドル動向などが影響する。加えて、API（米国石油協会＝業界団体）とEIAが公表する週間在庫統計も材料になり、両者の結果は多くの場合（約75％）で誤差が1％以内に収まるとされる。

WTIが94.50ドル近辺で持ち合うなか、弱い経済・需給データ（弱材料）と、中東リスクの強まり（強材料）が綱引きしている。今週の約7％上昇は、世界供給の要所であるホルムズ海峡の封鎖リスクが主因だ。不確実性が高い局面では、デリバティブ（先物・オプションなどの派生商品）戦略が有効になりやすい。

ボラティリティ（価格変動）が高い局面のオプション戦略

市場は、短期の在庫統計よりも、供給が大きく途絶する可能性を重く見ている。ホルムズ海峡は、世界の石油消費の約2割が通過するとされ、仮に長期閉鎖となれば、米在庫の190万バレル増加の影響を大きく上回る。そのため、今後数週間の値動きは地政学ニュースが主因になるとみるべきだ。

2022年のウクライナ紛争初期には、OVX指数（原油オプションの予想変動率＝市場が織り込む将来の値動きの大きさ）が50％超上昇した。今回も、インプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される予想変動率）が高止まりしやすい。これは、オプション・プレミアム（オプション料）が割高になりやすい一方、大きな値動きが想定されていることを意味する。見出し一つで数ドル単位に振れる展開も想定したい。

こうした局面では、方向に関係なく大きな値動きから利益を狙う戦略が注目される。代表例がロング・ストラドル（同じ行使価格・同じ満期のコールとプットを両方買う戦略）。また、紛争激化を見込む場合は、コールオプションの買い、あるいはブル・コール・スプレッド（コールを買い、より高い行使価格のコールを売ってコストを抑える方法）で初期負担を抑える選択肢もある。

一方で、需要面が上値を抑える可能性にも注意が必要だ。2026年3月の中国の製造業PMI（購買担当者景気指数＝50を上回ると拡大、下回ると縮小の目安）は49.8と予想をわずかに下回り、緩やかな縮小を示した。最大の石油輸入国である中国の需要に懸念が出やすい。米在庫増と合わせ、中東情勢が急速に沈静化した場合の下落シナリオ（弱気材料）になり得る。

当面の注目水準は、直近高値の97.00ドルが上値抵抗（レジスタンス）、90.00ドルが心理的な下値支持（サポート）。これらの水準での値動きは、新たなオプション建ての行使価格を決めるうえで重要な手がかりとなる。次の大きな動きの引き金は、週間在庫よりも地政学関連のニュースになりやすい。