要点
- 金は0.7%安の4,705.09ドル、先物は0.6%安の4,722.10ドルでした。
- 利下げ確率は28%から23%へ低下し、原油は100ドル超を維持していました。
金は不安定な値動きの中で小幅安となり、市場の焦点が原油高の再燃に伴うインフレリスクへ戻りました。現物金は0.7%安の1オンス=4,705.09ドルとなり、6月限の米金先物も0.6%安の4,722.10ドルでした。
背景には、ブレント原油が1バレル=100ドルを上回って推移していたことがありました。米国でガソリンと留出油の在庫取り崩しが市場予想を上回ったことに加え、米・イラン和平協議に進展が見られないことが支えとなりました。原油高が持続すればインフレ期待に直接波及し、米連邦準備制度理事会（FRB）が動かずとも金融環境を引き締める方向に働きやすい構図でした。
当社リサーチでは、原油が再び3桁水準に乗せたことでインフレ懸念が強まり、金の重しとなっている点を指摘していました。インフレが「防衛的な買い」を誘う局面よりも、利回り上昇（実質金利の上昇）を通じて金利環境を押し上げる局面では、金が伸び悩みやすいという典型的なパターンが意識されていました。
地政学リスクがエネルギー市場の逼迫を維持
中東情勢の緊張が続き、原油価格は高水準に張り付きやすい地合いでした。ホルムズ海峡でのイランによる船舶2隻の拿捕を受け、供給途絶リスクへの警戒感が再燃していました。米国のドナルド・トランプ大統領が攻撃を見送る一方、海上封鎖を維持したことも不透明感を強めていました。
足元の情勢は短期的な「紛争プレミアム」から、より持続的な上振れ要因へ変化している可能性がありました。イラン国会議長のモハンマド・バゲル・ガリバフ氏は、全面停戦は封鎖解除が条件になるとの考えを示唆しており、対立の長期化が意識されていました。
市場では、原油が構造的に下支えされるシナリオが織り込まれつつありました。エネルギー価格の上昇は輸送費や生産コストを押し上げ、インフレの粘着性を高めることで、中央銀行の緩和に対する切迫度を低下させやすい循環が生じやすい状況でした。
金利見通しが金に逆風
金利見通しは、金にとって逆風方向へ傾き始めていました。ロイターの調査では、エネルギー主導のインフレ圧力が再び強まる中、FRBが利下げに踏み切るまで少なくとも6カ月待つ可能性が示されていました。
市場の織り込みもそれを反映していました。トレーダーが見込む12月の0.25%利下げ確率は23%にとどまり、1週間前の28%から低下していました。地政学的緊張が高まる前は、年内2回の利下げが想定されていました。
この織り込みの変化は金にとって重要でした。金はインフレヘッジとみなされやすい一方で、インフレが実質利回りを押し上げる局面では相対的に伸び悩みやすい傾向がありました。利回りの得られる資産の魅力が高まり、資金が金から流れやすくなるためでした。
テクニカル分析
XAUUSDは4702近辺で推移し、直近の戻りをさらに伸ばせず、短期の上値抵抗の下で横ばい気味となっていました。安値4098から反発後、緩やかなベースを形成したものの、保ち合いの中で上昇モメンタムは鈍化し始めていました。
テクニカル面では、目先のバイアスは中立からやや弱気でした。
価格は現在、20日移動平均（4702.80）近辺に位置し、上方には5日（4762.81）および10日（4772.65）が控え、いずれも現水準を上回って下向きに転じつつあり、直近の上値抵抗として意識されていました。これは、先の強気モメンタムが弱まり、市場が保ち合い局面に入っていることを示唆していました。
注目すべき水準は以下の通りでした。
- サポート： 4650 → 4500 → 4375
- レジスタンス： 4770 → 4850 → 5000
相場は足元、4770のレジスタンスゾーンを下回る水準で保ち合っており、直近の戻り局面は同水準付近で上値を抑えられていました。再び同水準を上抜ければ強気モメンタムが回復し、4850への上昇余地が意識され、さらに高値圏を回復できれば一段高の可能性もありました。
下方向では、まず4650が初期サポートとして機能していました。ここを割り込むと4500が視野に入り、売り圧力が強まれば4375まで下押し余地が広がる可能性がありました。
総じて金は、反発局面の後に上昇モメンタムを失いつつあり、移動平均線のフラット化に挟まれる形となっていました。目先は、買い手が4770を奪回できるか、それとも上値を切り下げてより大きな調整局面に戻るかが焦点でした。
次にトレーダーが注視すべき点
金の次の局面は、原油が100ドルを上回って推移し、インフレ期待を高止まりさせるかどうかに左右されやすい状況でした。エネルギー価格が底堅く、利下げ期待の後退が続く場合、金は持続的な上昇基調を描きにくい可能性がありました。
一方で、地政学的緊張の緩和や原油の反落があれば、物語は速やかに金に有利な方向へ転じる余地がありました。とりわけ、市場がより早期の利下げを再び織り込み始める場合、金には追い風となり得ました。
短期的には、持続するインフレ圧力と金融政策面の安心材料の可能性の間で方向感を探る中、4700近辺での値動きが重要でした。
トレーダーの質問
地政学的緊張が高まっているのに、なぜ金は下落したのでしょうか。
金は0.7%安の4,705.09ドルとなりました。原油高がインフレ期待を押し上げたことで利下げ期待が後退し、金利見通しの変化が地政学リスクによる支えを上回って重しになったためでした。
足元で原油価格は金にどのような影響を与えていますか。
ブレント原油が1バレル=100ドルを上回って推移していることでインフレ懸念が高まりやすい状況でした。エネルギーコストの上昇は幅広い物価上昇圧力につながり、金利が高止まりしやすくなるため、金の妙味を低下させ得ました。
FRBの利下げ期待の低下は金にとって何を意味しますか。
トレーダーが見込む12月の0.25%利下げ確率は23%で、1週間前の28%から低下していました。利下げ回数の減少見通しは利回りを下支えし、利回りの得られる資産が金より魅力的になりやすい状況でした。
XAUUSDで注目すべき重要水準はどこですか。
金は4702近辺で推移し、MA20の4702.80付近に位置していました。上値抵抗は4762.81（MA5）および4772.65（MA10）近辺で、4700～4680ゾーンを割り込むと下押しが深まる余地がありました。
金はなおインフレヘッジとして機能していますか。
金はインフレヘッジとして機能し得る一方、インフレが金利上昇につながる局面では伸び悩みやすい傾向がありました。今回は原油高が利回りを押し上げる方向に働き、金の上値を抑えていました。
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