金（XAU/USD）は、火曜のアジア早朝に4,825ドル近辺で概ね横ばいとなった。市場は中東の新たな地政学リスク（政治・安全保障を巡る緊張による市場変動要因）を見極めている。地域の安全保障と外交（国家間の交渉）を巡る不透明感が続き、価格は方向感を欠いた。
ロイターは月曜、イランがパキスタンでの米国との和平協議（紛争回避に向けた交渉）への参加を検討していると報じた。イスラマバード（パキスタン政府）が、米国によるイランの港湾封鎖（海上交通を妨げる措置）を終了させる動きに出たことが背景という。関係者は「決定はしていない」とし、イランのアッバース・アラグチ外相は、米国による「停戦違反」が協議継続の障害だと述べた。
原油価格は、米・イラン協議の決裂懸念や、ホルムズ海峡の再封鎖（主要な原油輸送ルートの遮断）リスクを意識して上昇している。エネルギー価格の上昇はインフレ期待（将来の物価上昇見通し）を押し上げ、利下げ（政策金利の引き下げ）観測を弱めやすい。利下げが遠のくと、利息を生まない資産である金（無利回り資産）には逆風となる。
この日の注目は米小売売上高（消費の強さを示す経済指標）だ。3月は前月比1.4%増と予想され、2月の0.6%増から伸びが加速する見込み。結果が市場予想を下回れば、ドルに下押し圧力がかかり、ドル建ての金の支えになり得る。
金が4,825ドル近辺で推移する中、市場は「中東情勢による下支え」と「高金利による重し」の間で膠着している。この状況では、短期の明確な方向に賭ける取引はリスクが高い。市場参加者は慎重姿勢を強め、レンジを抜ける材料待ちの構図だ。
上振れリスクの中心は、米・イランの和平協議が完全に破綻し、ホルムズ海峡を巡る緊張が高まることだ。2019年の類似局面でも、原油供給の混乱リスクが意識されただけで安全資産（リスク回避時に買われやすい資産）への逃避が起き、金が買われた。再封鎖となれば金は高値更新に向かう可能性があり、ロングのコール・オプション（将来、あらかじめ決めた価格で買う権利）をヘッジ（損失を抑えるための保険的取引）として持つ戦略が有効になり得る。
一方、金の主な逆風は、インフレが下がりにくいことと、それに伴う中銀の金融政策だ。直近の米消費者物価指数（CPI、物価の代表指標）ではインフレ率が3.1%と、FRB（米連邦準備制度理事会）の目標を大きく上回った。市場は年内の利下げ見通しを大きく後退させている。高金利環境は、金のような利息のない資産を持つ「機会費用（他の運用で得られたはずの利回り）」を高め、買いを抑えやすい。
今週の米小売売上高はこの構図を試す材料となる。予想の1.4%を上回れば、米景気の底堅さが意識され、ドル高を通じて金が下押しされやすい。逆に弱い結果なら、利下げ期待が戻り、金の支援材料となる。
こうした材料が相反する局面では、方向性ではなく変動（ボラティリティ、価格の振れの大きさ）を狙う戦略が検討される。たとえば、満期が長いストラドル（同一行使価格のコールとプットを同時に買う）やストラングル（異なる行使価格のコールとプットを同時に買う）は、上下どちらかに大きく動けば利益になりやすい。ミサイルのニュースでも弱い経済指標でも、レンジを抜ける動きに備えられる。
