米国の輸入物価指数は3月に前年比2.1%上昇した。前回の1.3%から伸びが加速した。
前年比2.1%への上振れは、注視すべき強いインフレ（物価上昇）シグナルだ。輸入品の値上がりは国内のコストを押し上げやすく、物価の押し上げ圧力が続いていることを示す。このため、FRB（米連邦準備制度理事会）が利下げ（政策金利を引き下げること）に動きにくくなる。向こう数週間は「高金利が長期化（higher for longer）」を前提に戦略を見直す必要がある。
このインフレ指標を受け、市場は金融政策見通しの織り込み（将来予想を価格に反映させること）を急速に修正している。CME FedWatch Tool（米CMEのデリバティブ価格から利上げ・利下げ確率を推計する指標）では、7月までの利下げ確率が25%に低下し、1カ月前の70%超から大きく下がった。高金利が続く局面で有利になりやすい取引として、金利先物（将来の金利水準に連動する先物）を売る、あるいは米国債ETFのプットオプション（価格下落で利益が出る権利）を買う選択肢がある。2年米国債利回り（国債の利回り。価格とは逆に動く）はすでに4.95%を上回り、見方の変化を映している。
投入コスト（仕入れや原材料などのコスト）と金利の上昇は株式に逆風で、特にグロース（将来成長期待で買われやすい銘柄群）や一般消費財（景気に左右されやすい消費関連）に重荷になりやすい。VIX（S&P500の予想変動率を示す「恐怖指数」）は15近辺と低水準だが、変動率の上昇を想定した備えが必要になる。2022年のインフレ局面のように、VIX上昇は市場全体の調整の前触れになりやすい。VIXコール（VIX上昇で利益が出る権利）や、S&P500など指数のプロテクティブ・プット（下落に備える保険としてのプット）でのヘッジは妥当だ。
FRBがよりタカ派（インフレ抑制を重視し高金利を容認する姿勢）になると、米ドルは主要通貨に対して強含みやすい。ドル指数（DXY、主要通貨に対するドルの総合的な強さ）は106を上回り、5カ月ぶりの高水準で推移している。ECB（欧州中央銀行）などが利下げに前向きな姿勢を示すなか、金融政策の方向性の差が意識されている。こうした差を狙い、オプションを使ってユーロや円に対してドル買い（ドル高方向のポジション）を取る戦略が考えられる。
企業の利益率（売上高に対する利益の割合）への影響にも焦点を当てたい。輸入品への依存度が高く、価格転嫁（コスト上昇分を販売価格に上乗せすること）が難しい企業、例えば大型量販店はリスクが大きい。セクターETFのXRT（米小売株ETF）でプットを買う、またはペア取引（割高・弱い側を売り、相対的に強い側を買う）として脆弱な企業を売り、価格決定力（値上げしても需要が落ちにくい力）のある企業――例えば法人向けソフトやヘルスケア――を買う構成が有効になり得る。
