OCBCのストラテジスト、シム・モー・ション氏とクリストファー・ウォン氏は、週初のアジア為替（外国為替市場で取引される各国通貨）が軟調に始まるとみる。背景として、地政学リスク（紛争などによる不確実性）の再燃、原油価格の上昇、リスク選好（投資家がリスク資産を買いたがる姿勢）の低下、米ドル需要の増加を挙げた。

変動が大きい通貨（景気や市場心理で動きやすい「高ベータ」通貨）や、原油の輸入が多い国の通貨は影響を受けやすいとして、韓国ウォン（KRW）、タイバーツ（THB）、フィリピンペソ（PHP）、インドルピー（INR）を指摘。一方、相対的に値動きが小さい「低ベータ」通貨として、オフショア人民元（CNH、中国本土外で取引される人民元）やシンガポールドル（SGD）は底堅いとみている。

Limited Hormuz Transit Resumes

ホルムズ海峡の通航（世界の原油輸送の要所）が限定的に再開した点にも触れた。これにより、市場が「最悪の供給途絶」を織り込む可能性は下がり、無秩序な売りではなく、弱含みのスタートになりやすいという。

紛争が長引き、原油価格が急騰ではなく高止まりする場合は、交易条件（輸出価格と輸入価格の関係。資源輸出国は改善しやすい）の違いが意識されやすいとみる。資源国通貨の豪ドル（AUD）をユーロ（EUR）より選好し、原油輸入国のアジア通貨（KRW、INR、THB、PHP）には慎重姿勢を維持する。

足元ではブレント原油（国際原油の代表的な指標）が1バレル95ドルを上回り、米ドル指数（複数通貨に対するドルの強さを示す指標）は106.5を超えた。こうした状況では、多くのアジア通貨は週初から下押しされやすい。地政学リスクの高まりが「守りのドル買い」（安全資産とみなされやすい米ドルへの資金移動）を促している。これは2025年の中東情勢の緊迫時に見られた動きと似ているという。

前年も、原油価格が高止まりした局面で、韓国ウォンやタイバーツなど、変動が大きく原油輸入依存の通貨が大きく出遅れた。韓国はエネルギー輸入依存が高く、その時期にはウォンが対ドルで1,380を超える水準まで下落した。数週間の下落リスクに備える手段として、KRW、THB、INRなどの「プット」（あらかじめ決めた価格で売る権利。下落への保険として使われる）購入を検討すべきだとしている。

Favor Aud Over Eur

一方で、エネルギー輸出国の通貨である豪ドルは、商品市況（コモディティ価格）の上昇が追い風になりやすく、エネルギー輸入圏のユーロ圏と比べて有利とみる。豪州の貿易黒字（輸出が輸入を上回る状態）は先月、予想を上回り、LNG（液化天然ガス）と石炭の輸出増を背景に120億豪ドルまで拡大した。これを踏まえ、AUD/EURでは「コールスプレッド」（上昇に備え、買いのコール＝買う権利と売りのコールを組み合わせてコストを抑える手法）など、両者の差が広がる展開を見込む戦略に注目するという。

この局面では、人民元とシンガポールドルは2025年と同様に相対的に底堅い見通し。シンガポールの強い金融政策運営（通貨バスケットなどを用いた枠組み）と、中国の管理された為替制度（当局が変動を抑えやすい仕組み）が、外部ショックへの緩衝材になるとしている。現時点で売り（ショート）を狙う通貨ではないという。

重要なのは、主要航路が開かれているため、原油価格は制御不能な急騰ではなく「高止まり」になりやすい点だ。ただし保険料の上昇で輸送コストは増えている。これは市場のパニックというより、じわじわした調整になりやすく、短期の投機よりも、満期が長いオプション（将来の売買権利の取引）が相対的に有利になり得る。情勢緩和の兆しが出れば、こうした防御的ポジションの利益確定のきっかけになり得るため、見出しを注視する構えだ。