銀（XAG/USD）は月曜、日中安値約72.61ドルまで下落した後、74.10ドル付近で推移し、前日比2.23％安となった。下げ止まりを試したものの、地政学リスクの高まりを背景に米ドルが強含み、上値を抑えられた。
週末に米国とイランの和平協議が決裂し、中東での恒久的な停戦に向けた動きが進まなかったことから、市場心理は悪化した。米国は、イランの港に関連する海上輸送を阻止する軍事的措置を表明し、世界のエネルギー輸送の重要ルートであるホルムズ海峡に焦点を当てた。
原油価格とインフレ予想
エネルギー供給への懸念から原油価格（原油＝主にWTIなどの指標となる原油先物の価格）が上昇し、WTIは1バレル＝97ドル前後で取引された。原油高はインフレ（物価上昇）懸念を強めた。
インフレリスクの上昇を受け、市場はFRB（米連邦準備制度理事会）の金融政策について「政策金利（中央銀行が誘導する短期金利）が高水準で長く維持される」または「追加利上げの可能性」へと見方を傾けた。金利上昇は、利息を生まない資産（非利回り資産＝保有しても利息・配当が得られない銀など）の保有コストを高めるため、需要を弱めやすい。
週前半の米経済指標は少なく、注目は火曜発表の米PPI（生産者物価指数＝企業が出荷段階で受け取る価格の変化を示すインフレ指標）。PPIはインフレ動向とFRBの政策見通しを補う材料になり得る。
FRB政策と銀のポジション
原油が97ドル前後に上昇したことでインフレ懸念が強まり、FRBが政策金利を高水準で長く維持する可能性が高まっている。先月のCPI（消費者物価指数＝家計が購入するモノやサービスの価格変化を示す指標）では、インフレ率が前年同月比3.5％と高止まりした。これを受け、市場では年内の利下げ回数が減るとの見方が広がっている。こうした環境では、銀のような非利回り資産を持つ機会費用（他の運用で得られたはずの利回り）が増え、相対的に魅力が低下しやすい。
2022〜2023年にも、エネルギー価格の急変が各国中銀の大幅利上げを促し、銀は「安全資産（リスク回避時に買われやすい資産）」としての買いよりも高金利の魅力が勝り、価格が伸びにくかった。過去の傾向として、FRBがインフレ抑制を優先し金融引き締め姿勢（タカ派＝利上げに前向きな姿勢）を強める局面では、地政学不安より金利要因が銀相場を左右しやすい。
火曜のPPIに注目が集まる。PPIが強い結果となれば、インフレ圧力の継続を示し、米ドル高を通じて銀の下押し要因になりやすい。
産業用需要は銀の下支え材料になり得る。太陽光発電向けの拡大で、2025年には太陽光設備の導入が30％超増加しており、銀の供給の一部を吸収している。外交面の緊張が和らげば、価格の下値を支える可能性がある。
金銀比価（ゴールド・シルバー・レシオ＝金価格を銀価格で割った比率）は90を超え、昨年平均の84から拡大した。これは、金に比べて銀が大きく出遅れていることを示す。金は安全資産として買われやすい一方、銀は産業要因と金融要因の影響を受けやすい。この差は、ペア取引（関連する2商品を同時に売買し、相対的な値動きを狙う手法）として、金先物を買い、銀先物を売る形で活用する余地がある。
