トランプ氏は、パキスタンで行われた米国・イラン協議が21時間に及んだものの合意に至らなかったことを受け、ホルムズ海峡の封鎖（海上交通の遮断）を発表した。北海ブレント原油は9％上昇して1バレル＝103ドルとなり、リスク資産（株式など価格変動の大きい資産）は下落、ドルは上昇、アジア通貨は下落した。

その後、米中央軍（CENTCOM）は、取り締まりは「全面封鎖」より限定的になると述べた。それでも、実務上どのように運用するのか、例えば船舶の出港地や積み荷の確認（検査）をどう行うのかは不透明だ。

外交の背景と市場の動揺

週末の協議は、米国・イラン間で過去40年で最も高いレベルの外交接触だった。イランは中央銀行総裁など経済当局者を含む大規模な代表団を送った。

報道によれば、2日目は技術面の議論として専門家レベルの会合に移行した。一般論ではなく、具体策に踏み込んだ可能性がある。

週末には、原油スーパータンカー（超大型原油運搬船）が3隻、同海峡を通過し、合計で約600万バレルを輸送した。これは、イラン・中東の紛争が始まって以降、イラン以外のタンカーとして最大規模の航行量と説明された。

今後のタンカーの動きは、戦闘が再燃するか、封鎖がどの程度厳格に執行されるかに左右される。執行の焦点の一つは、中国向けでイラン産原油を運ぶ中国籍（中国の船籍）の船舶を止めるのかどうかだ。

最大の焦点は「ボラティリティ」

週末の出来事を踏まえると、ブレント原油が103ドルまで急騰したのは初期反応にすぎないとみられる。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX＝原油のオプション価格から計算される先行きの変動の大きさ）は65まで急上昇し、2022年初頭のエネルギー急変動局面以来の水準となった。これは、市場の不確実性が極めて高いことを示す。トレーダーにとっては、オプション（将来の売買価格をあらかじめ決める権利）の価格が高くなっている一方で、さらに大きな値動きが起きるリスクも大きい。

当面は、価格が上か下か（方向性）よりも、変動の大きさ（ボラティリティ）を重視すべきだ。封鎖の執行が不透明なため、ブレント先物（将来の受け渡しを約束する取引）でストラドル／ストラングル（上昇・下落のどちらに動いても利益を狙うオプション戦略）を使うことは、急激な値動きへの対応策になり得る。最初の海上での接触が報じられれば、実際の価格変動（実現ボラティリティ）が、市場が見込む変動（インプライド・ボラティリティ＝オプション価格に織り込まれた予想変動）を上回る可能性がある。

タンカー追跡データを確認すると、数隻のスーパータンカーは通過したものの、直近48時間の海峡通行量は全体で40％減速している。同海峡は世界の原油消費の2割超を占める主要ルートであり、混乱が長引けば需給は根本的に逼迫する。この現物面の制約が、外交努力が続いていても価格上振れリスクを支える。

注目される取引の一つは、ブレントとWTIのスプレッド（価格差）の拡大だ。すでに9ドル超に広がっている。封鎖はブレント価格で取引される中東・欧州向けの原油に直撃しやすい一方、米国産WTI（米国内の指標原油）への影響は相対的に小さいため、プレミアム（上乗せ）はさらに拡大する余地がある。さらに、主要エネルギー輸入国の通貨には強い圧力が見られ、ドル／円は155を上回り、日本のエネルギー供給の不安が意識されている。

今回の状況は、2025年を通じて高まった緊張（主に発言や警告にとどまる「言葉の応酬」）より不安定に見える。高官級の真剣な交渉が進んでいた直後に強硬策が取られたことで、市場には期待と恐怖が同時に入り混じる。外交的な後退（強硬策の撤回や緩和）が伝われば、原油は急落（急な修正）する可能性がある。

最大の焦点は、イラン産原油の輸入を続ける中国向けタンカーを米国がどう扱うかだ。中国籍の船舶が拿捕や臨検（船の停止・検査）を受ければ、原油は一段高となり、リスク資産は売られやすい。逆に、これらのタンカーが通過を認められれば、封鎖は実効性が低い（穴が多い）との見方が広がり、100ドル超の原油価格は維持しにくくなる可能性がある。