米国とイランの協議は、紛争で2週間の停戦が続いた後、合意に至らず終了した。米国はホルムズ海峡の全面封鎖を警告している。
封鎖は、現在も限定的に認められている海峡通過の船舶輸送（海上輸送）すら止めることを狙う。短期的には、世界的な石油・ガス不足を一段と悪化させる恐れがある。
Market Reaction And Key Levels
市場の値動きは今のところ限定的だ。北海ブレント原油は1バレル＝100ドル台をわずかに上回る水準で推移し、ユーロ／ドル（EUR/USD）は1.17を割り込んだ。
これらの水準は、紛争の初期に見られた極端な水準からは距離がある。ユーロ／ドルのインプライド・ボラティリティ（オプション価格から逆算される「市場が見込む将来の変動率」）も、相対的に低い。
今後数カ月で戦闘が再び激化すれば、為替への影響は大きくなり得る。
米国・イラン交渉の決裂後、市場では不一致が目立つ。世界の石油消費の約2割が通過するとされるホルムズ海峡（原油輸送の要所）封鎖の脅しが、十分に織り込まれていない。ブレント原油は足元で1バレル＝104ドル前後にとどまり、2022年のエネルギー急騰局面で見られた130ドル水準を大きく下回る。
Options And Volatility Positioning
この落ち着きは、市場参加者が外交的解決をなお想定し、リスク上乗せ（不確実性に対する追加の価格）が低いままであることを示す。例えば、ユーロ／ドルの1カ月物インプライド・ボラティリティは約6.5%近辺で推移しており、2025年に緊張が高まる前以来の水準だ。このため、急変を警戒する投資家にとって、保険（急変時に損失を抑える手段）を比較的安く買える環境になっている。
供給が途絶え得るエネルギー量の大きさを踏まえると、数カ月先を対象にブレント原油のアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプション（現時点の価格より高い行使価格で買う権利。急騰時に利益が出やすい）を買うのは妥当な戦略となり得る。これらのオプションは足元では割安で、ホルムズ情勢が悪化した場合の急騰に備えられる。同様に、通貨市場の低い変動率は、ユーロのプットオプション（売る権利。下落への備え）を相対的に安い水準で確保する機会にもなる。
2025年末の最初の停戦局面を振り返ると、市場は早々に最良のシナリオ（事態が収束する前提）を織り込んだが、今回も同じ動きが繰り返されているようにみえる。ただ、衛星データでオマーン湾周辺の艦艇の活動が増えていることが示されており、根本的なリスクは拡大している可能性がある。これは、現在のオプション価格が、米ドルの安全資産買い（リスク回避時にドルへ資金が向かう動き）が急に強まる可能性を適切に反映していないことを示唆する。
市場にとって最大のリスクは、この抑え込まれた水準から変動率が急に見直されることだ。突発的なエスカレーション（急激な緊張激化）が起きれば、楽観に基づく持ち高の解消が一気に進み、エネルギー市場と為替市場の双方で値動きが拡大する恐れがある。このため、ロング・ボラティリティ（変動拡大で利益が出るポジション）を保有する投資家は、市場の沈静化期待が外れた場合に恩恵を受け得る。
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