サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は、イラン情勢が早期に収束して原油価格が下落すれば、利下げがなお起こり得ると述べた。インフレ（物価の上昇率）が想定より長く高止まりする場合、インフレが明確に鈍化に向かうと確認できるまで、FRB（米連邦準備制度理事会）は金融政策（政策金利の運用方針）を据え置くとした。

デイリー氏は、原油高によるショックの前からインフレを抑える取り組みは進んでいたが、エネルギー高で時間がかかる可能性があると説明。利上げ（政策金利の引き上げ）の可能性は、利下げまたは据え置きより低いとの見方を示した。

金利と原油の見通し

同氏は、原油高が長引けばインフレを押し上げる一方で、成長も弱め得ると述べた。すでにコスト増への懸念から旅行を控える動きが出ているとも指摘した。

デイリー氏は、雇用（仕事）への不必要な悪影響を避けつつ、インフレ率を2%に戻す必要があると強調。米国の基礎的な経済状況は堅調で、労働市場（求人や賃金など雇用の状況）も落ち着き、雇用とインフレ目標のリスクは均衡していると述べた。

また、FRBは紛争の行方と、企業がコスト増をどう価格に転嫁するかを注視しているとし、恒久的な値上げ（価格水準そのものの引き上げ）よりも、一時的な追加料金（サーチャージ）が増えていると説明。金融政策はインフレを押し下げるのに十分「引き締め的」（景気を冷やす方向）でありつつ、雇用を安定させる水準だとし、CPI（消費者物価指数＝生活に身近な品目の物価動向を示す統計）の高い結果でも市場は驚かないだろうと語った。

最新のインフレ指標を踏まえると、FRBは想定より長く据え置く可能性が高い。2026年3月のCPIは3.8%と粘着的で、目標の2%を大きく上回り、早期の緩和（利下げなど景気を支える方向）を難しくしている。利下げまでの道のりは明らかに長くなった。

ホルムズ海峡（中東の主要な原油輸送ルート）を巡る緊張の再燃を受け、WTI原油（米国の代表的な原油指標）価格は一時1バレル98ドル近辺まで上昇し、2024年後半の短期的な急騰以来の水準となった。原油高の長期化はインフレを高める一方、成長を損ねるため、対応は難しい。利上げの確率は、利下げまたは据え置きより低いとみられる。

ボラティリティと市場ポジション

この環境は、今後数週間にわたって高いボラティリティ（価格変動の大きさ）が続く可能性を示唆する。VIX（米株の不安心理を示す指数）はすでに19を超え、FRBの次の一手や地政学リスクへの不透明感を映している。明確な方向性に賭けるより、値動きの拡大を想定した戦略の方が適切な局面となり得る。

デリバティブ（金融派生商品）市場でも不透明感が反映され、フェドファンド先物（FRBの政策金利見通しを織り込む先物）では夏の利下げの可能性がほぼ消えた。2026年12月までの利下げ確率は40%に低下し、年初に織り込まれていた「年2回の利下げ」から大きく反転している。四半期を通じた市場心理の大きな変化を示す。

2025年には、コアPCE（食品・エネルギーを除いた個人消費支出物価指数＝FRBが重視する基調インフレ指標）が3%を下回り、インフレとの闘いはほぼ終わったかに見えた。しかし直近の価格ショックで、インフレ低下にはより時間がかかることが明確になった。米国の基礎的な経済状況は堅調だが、新たな課題は無視できない。

エネルギー高の影響はすでに一部で表れ、旅行需要の減少懸念や燃料費の上昇を背景に航空株が下落している。企業が一時的な追加料金（サーチャージ）を導入する動きは、恒久的な値上げを避けつつ採算（利益率）を守ろうとするサインになり得るため注視したい。これは企業がコストをどの程度消費者に転嫁しているかを測る重要な手がかりとなる。

金融政策はインフレに下押し圧力をかけるのに十分引き締め的とみられるが、市場にとっての焦点はタイムライン（いつ利下げできるか）だ。中東で停戦が続けば、現在のCPIは過去の材料になり得る。緊張が予想外に緩和すれば、利下げ見通しが急速に織り替わる可能性がある。