USD/JPYは金曜のアジア時間に159.15円近辺まで上昇した。米ドルは、ホルムズ海峡や中東全体を巡る不安が支えとなっている。市場は、この後発表される米3月CPI（消費者物価指数）も注視している。CPIは消費者が購入するモノやサービスの価格の変化を示す指標で、インフレ（物価上昇）の強さを測る。

トランプ米大統領は火曜、イランがホルムズ海峡を再開するなら「2週間、イランへの爆撃と攻撃を停止する」ことで合意したと述べた。金曜には、イランが同海峡での石油輸送の扱いが「非常に不十分だ」と批判し、停戦条件が守られない場合は大規模攻撃を命じる可能性があると語った。

中東情勢の緊張と米ドル支援

米国のバンス副大統領と、スティーブ・ウィトコフ氏、ジャレッド・クシュナー氏らは土曜、パキスタンでイランとの長期合意の可能性について協議する予定だ。日本では高市早苗首相が、海上輸送の混乱を受け供給安定のため、5月上旬から追加の石油備蓄（国家が保有する非常時用の原油在庫）を約20日分放出する案を検討していると述べた。

市場では日銀が4月会合で利上げする可能性が意識されている。利上げは政策金利を引き上げることで、一般に通貨高要因となりやすい。シティ・リサーチの藤木友久氏は、その確率を最大70%とした。

円相場は、日本の景気、日銀の金融政策、そして日米の国債利回り差（米国債と日本国債の金利差）に左右される。金利差が広いほど、より高い利回りを求めて米ドルが買われやすい。また、市場のリスク選好（投資家がリスクを取りやすいかどうか）によっても変動する。

USD/JPYが159円を上回るなか、地政学リスクによる「安全資産としての米ドル買い」が目立つ。安全資産とは、先行き不安が強い局面で買われやすい資産のこと。緊張の高まりは原油価格を押し上げ、北海ブレント先物は過去2週間で12%超上昇し、1バレル105ドル近辺となった。原油高は米ドルの支えになりやすい一方、値動きがニュースに左右されやすい点には注意が必要だ。

目先の焦点は、この後発表される米CPIだ。市場予想では、コアインフレ（食品とエネルギーを除いた物価上昇率）はやや鈍化が見込まれている。コアは変動の大きい品目を除くため、物価の基調を見やすい。予想どおりなら米ドル高が一服し、USD/JPYが高値から反落する可能性がある。逆にインフレが強ければ、FRB（米連邦準備制度理事会）が「タカ派」（利上げに前向き）になるとの見方が強まり、160円方向を試す展開もあり得る。

日銀政策と金利差

日銀が4月会合で利上げに踏み切る可能性は小さくない。利上げとなれば円安圧力に対抗する材料になる。2024年3月に日銀がマイナス金利政策（政策金利を0%未満にして資金を回しやすくする政策）を解除した後、円が持ち直した経緯もある。追加利上げはこの流れを強め、USD/JPYの下落（円高）を促す可能性がある。

その場合、注目すべきは日米金利差だ。米10年国債利回りと日本の10年国債利回りの差は足元で約380bp（ベーシスポイント、0.01%を1bpとする金利の単位）とされ、過去にはドル高要因になりやすい水準だ。日銀が利上げすればこの差が縮小し、USD/JPYの下落を見込む取引が増えやすい。例えばプット・オプション（あらかじめ決めた価格で売る権利で、下落局面で利益が出やすい）などが検討対象になり得る。

地政学と金融政策が綱引きするため、変動率（ボラティリティ、価格の振れやすさ）が大きなテーマになる。CboeのUSD/JPYボラティリティ指数（JYVIX、USD/JPYの予想変動率を示す指標）は、2025年後半の市場混乱以来の高水準に上昇したという。大きな値動きを想定する場合、ストラドル（同じ権利行使価格のコールとプットを同時に買う）やストラングル（異なる権利行使価格のコールとプットを同時に買う）など、方向は読めないが大きく動くと見込む戦略が意識される。

週末に予定されるパキスタンでの協議は、市場にとって不確実要因だ。緊張緩和で合意に至れば、原油が急落し、米ドルに上乗せされていたリスク分の買い（リスク・プレミアム）が剥落してUSD/JPYは下落しやすい。交渉が決裂すれば、安全資産としての米ドル買いが強まり、さらに上値を試す可能性がある。