欧州金利市場では、米国とイランの一時的な停戦とエネルギー価格の急落を受け、2026年後半（年末にかけて）の政策金利見通しが引き下げられた。欧州市場の取引開始時点で、ECB（欧州中央銀行）、BoE（英中銀）、SNB（スイス国立銀行）の2026年12月先物に変化が表れた。
ただし調整後も、先物が織り込む金利水準は年初の水準を大きく上回った。差はBoEで最大80bp（ベーシスポイント＝金利の単位で0.01%）近く、ECBでも50bp超となった。
欧州金利市場の誤った織り込み
スイスの市場では、年末までに政策金利がゼロを上回る水準まで上がる見通しがなお織り込まれていた。こうした金利見通しは、当局が示している政策目標と整合していないとされた。
ECB内部では意見の割れが続き、一部のメンバーは「物価上昇が広がる前（いわゆる二次的な影響が出る前）に対応が必要になる可能性がある」と警戒している。政策スタンスは異なるものの、停戦のニュースが市場に伝わると、BoEとECBの先物価格の変化幅はほぼ同程度だった。
今後数週間の取引アイデア
米国とイランの停戦を受け、欧州の金利市場には大きな織り込みのずれがあり、投資機会があるとみる。先物市場は、景気減速の兆しを十分に反映せず、ECB、BoE、SNBの利上げを過大に織り込んでいる。こうした「強い利上げ織り込み（タカ派的な織り込み）」は、2025年にかけて見られた急ピッチの利上げの影響が残っている可能性がある。
BoEについて、市場は約80bpの利上げを織り込んでおり、行き過ぎに見える。直近のデータでは、英国の2026年1-3月期GDP（国内総生産＝経済規模を示す指標）成長率は0.1%と低迷し、3月の小売売上高も予想に反して減少した。個人消費が弱まっていることを示唆しており、市場が想定する強い利上げシナリオに反対するポジション（利上げが想定ほど進まないことに賭ける取引）を検討すべきだとみる。
ECBも同様で、50bp超の引き締めが織り込まれている。これは、ユーロ圏の3月HICP（消費者物価指数＝家計が買うモノやサービスの価格の動き）上昇率が2.1%へ低下したことや、総合PMI（購買担当者景気指数＝企業調査に基づく景況感の指標）が49.8へ下がり、景気がわずかに縮小していることを示す点を十分に反映していないように見える。ECB内の意見対立を踏まえると、弱いデータが増えるにつれ、より慎重な姿勢（ハト派＝利上げに慎重）を取るメンバーの影響力が強まる可能性がある。
SNBは最も織り込みのずれが大きい。市場は今年、政策金利がゼロを上回る水準まで上がると見ているが、周辺のユーロ圏の成長鈍化や、最近のスイスフラン高（通貨高＝輸出企業の収益を圧迫しやすい）を踏まえると、SNBが利上げする理由は乏しく、むしろ利下げを検討せざるを得ない局面もあり得る。スイス金利が横ばい、もしくは低下する方向に備える取引は、リスクと見返りのバランスが良いと考える。
今後数週間、トレーダーは金利スワップ（固定金利と変動金利の支払いを交換する取引）で「固定金利を受け取る」取引を検討できる。これは、変動金利が市場の想定ほど上がらないことに賭ける形で、特にBoEやECBの長めの期間の契約で重要となる。加えて、年後半のSNB利下げで利益が出るオプション（将来の金利変化に備える権利の取引）を買う戦略も有効となり得る。
