米国とイランの停戦報道を受けて中国人民元（以下、人民元）が上昇し、USD/CNY（米ドル／人民元）の予想レンジは従来の6.85～7.25から6.70～7.05へ下方修正された。年末時点のUSD/CNY予想も6.75へ引き下げられた。

2026年はこれまで、オンショア人民元（中国本土市場で取引される人民元、CNY）が対米ドルで2.3%上昇し、多くのアジア通貨を上回った。イラン戦争の期間中、追跡対象の通貨バスケットの中で対米ドルで上昇したのは、CNYとオフショア人民元（香港など域外で取引される人民元、CNH）だけだった。

政策シグナルと人民元高

当局は、中国人民銀行（PBoC）の日次基準値（毎営業日に示す市場の目安となる基準レート）を通じて、人民元高を一定程度容認してきた。相場の過度な変動を抑えるために用いられる「カウンター・サイクリカル・ファクター（景気や相場の流れに逆らう調整項）」は、3月から4月上旬にかけて中立に近かった。

外為リスク準備率（先物など外為取引に伴う準備金の積み増し比率）は20%から0%へ引き下げられ、市場が見込んでいたPBoCの利下げ時期は2026年4～6月期から2026年後半へ後ずれした。

米中2年債利回り格差（米国債と中国国債の利回り差）は2025年2月以来の高水準に拡大したが、人民元の下落は限定的だった。CFETS人民元指数（中国外為取引センターが公表する通貨バスケット対比の人民元指数）は、戦争開始後に2.3%上昇し、年初来では2.9%上昇している。構成比率はユーロ（17.9%）、米ドル（18.3%）、韓国ウォン（8.5%）、円（8.1%）など。

ホルムズ海峡の「通行料」構想では、支払いをCNYまたは暗号資産（インターネット上でやり取りされるデジタル資産）で行う案が議論された。1日100隻（年3.6万隻）、手数料200万ドルとすれば総額は720億ドル（約4,910億元）に達する。CIPS（人民元の国際送金を処理する中国の決済システム）は2025年に約180兆元を処理した。

米国とイランの停戦報道により人民元は大きく上昇し、USD/CNYは6.85を割り込んだ。今後数カ月の予想レンジは6.70～7.05へ引き下げる。これは、人民元の底堅さと地政学環境の変化を反映したものだ。

取引への示唆とポジション

人民元は今年、対米ドルで最も堅調な通貨の一つで、4月上旬時点の年初来上昇率は2.3%超となった。中東情勢の混乱で下落したアジア通貨が多い中、人民元は相対的に強かった。2026年1～3月期の輸出は前年比7%増で、経常黒字（貿易・所得収支などを合算した国際収支）の底堅さを通じて通貨の下支えとなっている。

北京の政策当局は、この人民元高を許容しているようにみえる。PBoCの基準値は3月から4月上旬にかけて概ね中立で、USD/CNYの下落（人民元高）を強く抑えない姿勢を示した。これは、紛争局面で上昇した資源輸入コストの負担を和らげる狙いと考えられる。

デリバティブ（将来の価格に連動する金融商品）取引では、人民元高を見込むポジションが中心となる。米中2年債利回り格差が拡大しても人民元は大きく下落しなかった。停戦で米連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げ観測が弱まれば、この利回り格差は縮小し、人民元の逆風が和らぐ。

年末予想6.75を踏まえると、トレーダーはUSD/CNYのプット・オプション（将来、一定の価格で売る権利）を、権利行使価格6.80または6.75付近、満期は第3四半期で検討できる。下落トレンドからの収益機会を狙いつつ、損失を限定できる。停戦発表後はボラティリティ（価格変動の大きさ）が低下しており、オプションの割高感が和らぎやすい。

一方、恒久的な和平が続けば、人民元がすべての通貨を上回るとは限らない。紛争で大きく下げた韓国ウォンやユーロは、対米ドルで反発が大きくなる可能性がある。こうした通貨に対して人民元ロング（買い持ち）を積み上げすぎないことが重要で、相対価値取引（2通貨の優劣を狙う取引）として、ユーロ高・人民元安を見込むEUR/CNYロングも選択肢となる。

注目点は中国の輸出企業の動きだ。米国金利が高いことから、2025年以降、企業が海外で米ドルを積み上げてきた。先月のデータでは、企業の外貨売り・人民元買い（外貨の決済・換金）の増加が示唆された。USD/CNYが持続的に下がれば、海外に滞留していた米ドルが国内へ戻り、人民元の買い圧力が強まる可能性がある。