OCBCのストラテジストであるシム・モー・シオン氏とクリストファー・ウォン氏は、原油価格の上昇と安全資産需要が米ドルを下支えし、従来想定していた「緩やかな下落」という見通しを変えたと報告でした。向こう数カ月はドルが底堅く推移するとみており、今後1年のDXYは小幅に低下しつつも、堅調な米成長、労働市場の安定化、FRBの「高金利の長期化」姿勢に支えられる見通しでした。 また、原油の急騰により短期のFX見通しはドル高方向へ傾いたとしており、これまでの「米政策不透明感の高まり、世界景気の改善、割高感」といった要因に伴う段階的なドル安予想を修正したと述べました。さらに、米3月雇用統計が予想を上回る強さだったことを挙げ、追加的なFRBの緩和余地が後退したと指摘でした。こうした状況は、米国・イラン紛争の開始以降に進んだタカ派方向への再評価とも整合的でした。

短期のドル見通し

過去1週間では、緊張緩和への期待を背景にセンチメントが改善したとし、ブレント原油は週初に付けた1バレル=119米ドル近辺の高値から反落したと指摘でした。これに伴い、タカ派的な金利見通しは一部後退し、米ドルはG10通貨に対してまちまちな動きだったと述べました。 緊張緩和が現実味を帯びれば、エネルギーリスクの後退により米ドルは緩やかな減価トレンドに戻る可能性があるとの見方でした。年後半のドル安は、2026年後半に原油が大きく下落することと結び付けられる一方、米成長の底堅さと安全資産需要により下値は限定され得るとしました。 当初の「2026年はドル安」という基本シナリオは、もはや適用しにくい状況でした。見通しは、原油高と米景気の強さを背景に、向こう数カ月はドル高優位へ修正でした。ドル指数（DXY）は直近で6カ月ぶり高値の106.50を付け、市場環境の変化を映しているとしました。 中東情勢が市場を左右する中で不確実性は高いままでした。ブレント原油が1バレル=119米ドル近辺のピークから下げたことは、緊張緩和に関するニュースで心理が急変し得ることを示すと述べました。このため、急反転へのヘッジや想定される価格変動からの収益機会を狙い、オプションで備えるアプローチは合理的だとしました。

取引・ヘッジ上の示唆

米3月雇用統計では、非農業部門雇用者数が29.5万人増、失業率は低水準の3.7%で横ばいとなり、FRBのタカ派姿勢を裏付ける内容だったとしました。これにより、年後半にかけて先物市場で織り込まれていた利下げ確率は大きく低下したと指摘でした。したがって、夏場にかけてFRBが金利を据え置くシナリオを見込む金利デリバティブの活用を検討すべきだと述べました。 米ドルの方向性を決める最大の材料は引き続き原油であるため、エネルギー価格を軸に取引を組み立てるべきだとしました。ブレントは足元で1バレル=114米ドル前後に軟化したものの、高水準の原油価格は日本や欧州といったエネルギー輸入国の重しになり続けると述べました。このため、エネルギーショックが続く限り、ユーロ/米ドルのショートや米ドル/円のコールオプション購入が魅力的だとしました。 仮に緊張緩和が進み、年後半に原油が下落しても、米ドルの下値は限定的との見方でした。米GDP成長率は現在、年率換算で2.1%程度とされ、ユーロ圏の0.5%を大きく上回っており、この傾向は2025年の大半でも観測されたと述べました。こうした景気の底堅さは、DXYのアウト・オブ・ザ・マネー・プットを売却してプレミアムを得る戦略、すなわち米ドル安が起きても浅い下押しにとどまることに賭ける戦略が有効であることを示唆するとしました。

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