銀は月曜日の欧州時間に、序盤の下落から反発した後、1トロイオンス当たり73.30〜73.50ドル近辺で推移していました。中東で停戦協議が行われる可能性があるとの報道を受け、FRBがよりタカ派姿勢を強めるとの見方が後退したことが支えとなりました。これにより原油価格が下押しされ、インフレ懸念の緩和にもつながっていました。 米国とイランは、即時の停戦に続き、より広範な合意に移行する2段階の提案を受け取ったとされていました。パキスタン軍のアシム・ムニール陸軍参謀長が、JD・バンス米副大統領、スティーブ・ウィトコフ特使、イランのアッバス・アラグチ外相と継続的に連絡を取っているとも報じられていました。一方、テヘランは、一時停戦の下ではホルムズ海峡を再開しない方針を示していました。

停戦協議とFRB見通し

ブルームバーグは、アクシオスを引用し、米国、イラン、地域の仲介国が関与する45日間の停戦について協議が行われていると報じていました。これは、ドナルド・トランプ米大統領が、合意に至らなければテヘランに「地獄」をもたらすと警告したことを受けた流れでした。 市場では依然としてFRBの利下げが後ずれするとの見方が織り込まれており、インフレが粘着的に高止まりした場合、年内後半に借入コストがさらに上昇する可能性が意識されていました。投資家は、追加の政策手掛かりを得るため、最新のFOMC議事要旨の公表を待っていました。 2025年を振り返ると、銀価格は地政学的リスクの高まりとFRBのタカ派化懸念を背景に、73.50ドル近辺まで急伸していました。もっとも足元では、XAG/USDが34.75ドル前後で比較的安定的に推移しており、当時の危機主導のピークから環境が明確に変化していました。2025年の停戦協議後に中東情勢が部分的に落ち着いたことで、主要な安全資産としての銀の魅力は大きく低下していました。 昨年の市場を支配したFRB政策を巡る議論も、大きく様変わりしていました。2025年にはインフレの長期化が利上げにつながるとの懸念が強かった一方、直近では2026年3月のCPIで米インフレ率が前年同月比2.9%まで鈍化し、より管理可能な水準に落ち着いていることが示されていました。結果として、デリバティブ市場の参加者は、年後半の利下げ余地を見据え、よりハト派的なFRBを前提としたポジショニングが意識される局面となっており、過去のタカ派センチメントとは対照的でした。

産業需要と相対価値

地政学リスクによる上乗せ分が後退した一方で、銀の強力な産業需要という材料は軽視できませんでした。グリーンエネルギーへの移行は一段と加速しており、国際エネルギー機関（IEA）の最新の2026年1-3月期報告では、2025年の世界の太陽光パネル導入が予測を上回り、2026年も再び過去最高を更新する見通しが示されていました。こうした堅調な需要は価格のファンダメンタルズ面での下支えとなり、より低い権利行使価格でプットを売却する戦略が、プレミアム獲得の観点で魅力を持ち得ると示唆されていました。 また、重要な文脈として金銀比価（ゴールド／シルバー比）も考慮されていました。2025年高値からの銀の急速な調整を経て、比価は足元で88倍前後まで拡大しており、21世紀の平均的水準である約65倍を大きく上回っていました。トレーダーにとっては、銀が金に比べて歴史的に割安であることを示唆しており、ペアトレードの機会や、金に対する相対的な銀ロングの根拠となり得る状況でした。

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