円買い介入リスク
市場では、円安が続く場合に日本当局が円を支えるために行動する可能性にも注目が集まっていました。日本の財務省で為替政策を担う三村淳国際局長は先週、投機的な動きが続けば「断固たる」措置を講じる可能性があると述べていました。 円は取引量の多い主要通貨の一つで、その価値は日本の景気動向、日銀の金融政策、日米金利差、そして市場全体のリスクセンチメントに左右されました。日銀は2013年から2024年にかけて極めて緩和的な政策を継続し円安要因となりましたが、その後の段階的な正常化が円の下支えになっていました。 米国と日本の10年国債利回り格差の拡大は米ドル優位につながりやすい一方、2024年の日銀の政策転換や他国での利下げにより、その格差は縮小していました。また、円は市場のストレス局面で安全資産とみなされることが多い通貨でした。 2025年初の状況を振り返ると、米ドル／円は重要水準である160円を試す展開となっていました。背景には、米国とイランの緊張による地政学リスクと、日米の金利差の大きさがありました。当時の日銀からの警戒的な発言は、この水準が持続可能ではないと認識されていたことを示す明確なシグナルでした。政策スタンスの乖離の変化
こうした警告は空振りではなく、その後まもなく大規模な為替介入が実施されたとみられ、2024年春に通貨防衛のために投じられた約9.79兆円を想起させる動きでした。この「断固たる」対応の前例は市場参加者の警戒感を強め、米ドル／円が急落するリスクが常に意識される地合いを作っていました。米ドル／円のロングを保有する投資家は、この直近の前例を考慮する必要がありました。 本日（2026年4月6日）時点では、基礎的な環境は米ドルに不利な方向へと一段と傾いていました。米連邦準備制度理事会（FRB）はインフレ率が2.5％近辺へ鈍化する中で利上げ局面を停止する一方、日銀はマイナス金利政策終了後に小幅利上げを2回実施するなど、緩やかな正常化を継続していました。これにより日米10年債利回り格差は縮小し、従来米ドル優位となっていたキャリートレードの魅力が低下していました。 この環境は、今後数週間にかけて米ドル／円オプションのインプライド・ボラティリティが高止まりしやすいことを示唆していました。投資家は、円の急伸局面に備えるヘッジまたは収益機会として、円コール（米ドル／円プット）の購入を検討する余地がありました。米商品先物取引委員会（CFTC）の投機筋ポジション統計では、縮小しつつも依然として円のネットショートが相応に残っており、ショートカバーによる「スクイーズ」に脆弱な状態でした。 地政学的な緊張の高まりが一時的に米ドルへの逃避を促す局面はあり得たものの、金融政策面の基調はすでに通貨ペアの上値を抑える逆風となっていました。155〜160円ゾーンへの戻り局面では、当局のけん制発言が強まり、直接的な市場介入の確率も高まる展開が想定されました。従って、デリバティブ戦略は円高方向にバイアスを置くか、少なくとも米ドル／円の急落リスクに備えた設計とすることが望ましい状況でした。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
