2025年3月の文脈と見直しの必要性
2025年3月のレポートでは、予想を下回る前月比0.2％の賃金伸び率が、労働市場がようやく冷え始めた兆しと受け止められていました。このデータは、インフレ抑制が進展しているとの見方を後押ししていました。しかし、足元の環境は大きく異なっており、戦略の転換が必要でした。 きょう公表された2026年3月のデータでは、平均時給が前月比0.4％上昇した一方、雇用者数は25万人増と強い結果となり、予想を大きく上回りました。この反転はインフレ圧力の再浮上を示唆しており、2月のCPIも前年比3.1％と強めの内容だったことを踏まえると懸念材料でした。FRB（米連邦準備制度理事会）が近い将来に利下げへ動く可能性は低下していました。 こうした「高金利の長期化（higher for longer）」の現実を踏まえると、今後数週間で債券利回りは上昇しやすいと見込まれていました。市場が夏場の利下げ期待を急速に織り落とすなか、トレーダーはこの局面で恩恵を受けるポジションを検討する余地がありました。具体的には、長期デュレーションの債券ETFに対するプットオプションの購入、あるいは国債先物のショートによって、債券価格下落へのヘッジを図る戦略が挙げられていました。 また、インフレ関連のサプライズを受けて市場ボラティリティが上昇する可能性も見込まれていました。VIX指数は数週間にわたり14を下回って推移していましたが、今回のようなデータショックで18〜20程度まで押し上げられる展開も想定されていました。そのため、VIXのコールオプションやS&P500のプロテクティブ・プットの購入は、株式市場の調整に備える手段になり得るとされていました。金利ボラティリティとFRB戦略への示唆
この状況は、2023年に経験したインフレ抑制の「ラストマイル」の難しさ、すなわち改善が停滞しFRBがタカ派姿勢を維持せざるを得なかった局面に似ている印象でした。この歴史的な教訓は、データが思うように低下しない局面でFRBが金融引き締めを緩めないという意思を軽視すべきではないことを示していました。金利の方向性は当面、横ばいから上振れとなる公算が大きいとみられていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
