コメルツ銀行のフリッチ氏とランブレヒト氏、イラン情勢とホルムズ海峡封鎖への懸念がブレント原油・軽油・ジェット燃料価格を押し上げたと指摘

    by VT Markets
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    Mar 31, 2026
    イランでの戦争は約1カ月続いており、エネルギー市場を混乱させていました。ブレント原油は3月上旬以来約57%上昇しており、少なくとも過去38年で最も急な月間上昇率になる見通しでした。 精製品は原油よりも速いペースで上昇しており、クラック・スプレッドは拡大していました。ガスオイルのクラック・スプレッドは1バレル当たり56米ドルでピークを付け、ディーゼルは1バレル当たり80米ドル近くまで上昇し、ジェット燃料は1バレル当たり100米ドルを超えていました。

    中東の留出油輸出へのエクスポージャー

    中間留出油は中東の石油製品輸出のおよそ3分の1を占めていました。IEA(国際エネルギー機関)のデータによれば、昨年は日量73万バレルがガスオイル/ディーゼル、日量38万バレルがジェット燃料で、残りは主にガソリンと燃料油でした。 これらの供給を代替するのは、他地域でも供給不足が競合しているため難しいと見込まれていました。アジアのOECD加盟国もディーゼル/ガスオイルを最大で日量24万バレル必要としており、アジアの非OECD諸国の輸出国は出荷を削減する可能性があるほか、中国が輸出を停止する可能性も指摘されていました。 最新の予測では、ディーゼルは年央に1トン当たり1,100米ドル、年末に850米ドルとされていました。ジェット燃料は年央に1トン当たり1,250米ドル、年末に950米ドルと予測されていました。

    取引およびヘッジへの示唆

    デリバティブ取引では、特にディーゼルとジェット燃料のクラック・スプレッド拡大に注目すべきでした。ディーゼルのクラックは1バレル当たり80米ドルに接近しており、ロシア供給の混乱を受けた2022年の欧州エネルギー危機で見られた急騰を上回る規模でした。最も直接的な取引は、ガスオイルなど中間留出油先物をロングにする一方、原油先物をショートにして、この極端な精製マージンを取りにいく戦略でした。 オプション市場では、インプライド・ボラティリティが複数年ぶりの高水準となっており、ボラティリティ上昇の恩恵を受ける戦略の検討が重要でした。ICEガスオイル先物のコールを買うことは、年央に1トン当たり1,100米ドルという予測水準への上昇を見込む分かりやすい手段でした。この方法では、さらなる急騰局面への参加余地を確保しつつ、損失を支払プレミアムに限定できていました。 目先のトレンドは急上昇でしたが、春の終盤に想定される事態収拾にも備える必要がありました。停戦や海峡再開の信頼できるニュースが出れば、膨らんだ価格とスプレッドは急速に崩れる可能性がありました。そのため、夏の終盤限月の先物に対するアウト・オブ・ザ・マネーのプットを慎重に積み上げることは、突然の和平合意に対する有効なヘッジとなり得ました。

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