基調インフレと需給ギャップ
日銀は中立金利のレンジについて、名目で1.1~2.5%とし、概ね不変との見方を示していました。コメントでは、金融政策がなお緩和的であることを踏まえると、データは追加利上げを後押しし得る一方、2026年に2回の利上げという市場期待の達成は難しい可能性にも言及していました。 新たなデータは、日本の基調インフレ率が2%目標に到達、もしくは上回っていることを示していました。また、2022年初以来、景気が潜在力を上回って推移してきたことも確認されました。こうした環境は、日銀が利上げを継続する正当性を明確にするものでした。 この見方は、2026年2月のインフレ報告で、コアCPIが2.3%と底堅く推移していたことにも裏付けられていました。2025年にマイナス金利を終了させた歴史的な政策転換を経た後、これらの数値は金融政策の正常化を進めるうえでの追い風となっていました。理論的には、円には上昇圧力がかかり続けるはずでした。金利見通しに関する取引上の示唆
しかし、市場は引き締めを過度に織り込んでいるとみられ、2026年にさらに2回の利上げという見通しは強気すぎる可能性がありました。春闘の賃上げ交渉の初期結果は3.9%と堅調でしたが、2025年に見られたような爆発的な伸びではありませんでした。これは、日銀が市場参加者の想定よりも慎重に時間をかけて対応する理由となり得ました。 デリバティブ取引では、短期金利見通しに敏感な商品に機会があることを示唆していました。今後6カ月で日銀の利上げ回数が市場予想を下回る場合に利益となる戦略を検討すべきでした。具体的には、短期の円金利スワップで固定金利を受ける、あるいは不意の動きへのヘッジとしてペイヤー・スワプションを買うといった選択肢が考えられました。 急速な利上げのハードルは依然として高く、とりわけ日本の巨額の政府債務が重しとなっていました。中立金利が最大2.5%と推計されていたとしても、中央銀行は極めて慎重に行動する可能性が高いとみられていました。これは、引き締め方向は維持される一方でペースは緩慢となり、円および短期債利回りの上値を抑えることを示唆していました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設