ドイツ銀行のマルク・シャッテンベルク氏:ドイツ労働市場は春の改善欠く、失業者数は300万人超のまま

    by VT Markets
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    Mar 31, 2026
    ドイツの労働市場には、春の持ち直しを示す兆しがほとんど見られませんでした。3月の失業者数は、通常の季節要因に沿って減少したものの、300万人をわずかに上回る水準にとどまりました。一方、季節調整済みの失業者数と失業率はいずれも横ばいでした。 中東情勢の緊迫化以前から、景気は年初にかけて弱含んでいましたでした。主要産業では構造変化が続いており、エネルギー価格ショックに伴う変化が一段と早い分野も見られましたでした。

    製造業の雇用減少が続く

    1月の製造業就業者数は、前年同月比で17万8,000人減少しましたでした。サービス部門の雇用増ではこれを完全には補えず、社会保険対象の季節調整済み雇用者数は1月に3万人減少しましたでした。先行する労働指標からは、短期的な反転は見込みにくい状況でしたでした。 ドイツ労働市場に春の回復が見られないことは、基調的な景気の弱さを示唆していましたでした。連邦雇用庁の最新データでは季節調整済み失業率が5.9%で横ばいとなっており、これは一時的なブレにとどまらない可能性がありましたでした。当社では、この状況を踏まえ、第2四半期の市場下落を見込んでDAX指数のプットオプションを買い建てる戦略が妥当だと考えていましたでした。 ドイツ経済は2026年も年初から弱い出だしとなり、これは2025年初頭に調整局面が訪れた際に観察されたパターンと重なるものでしたでした。3月のHCOB製造業PMIは42.5となり、工業部門の雇用減が引き続き景気全体の重しとなっていることを確認する内容でしたでした。これを受け、ドイツの主要工業株に連動する先物を売り建てることも検討すべき局面でしたでした。 この根強い工業部門の弱さはユーロ圏全体にとって大きな逆風となり、通貨に下押し圧力をかけていましたでした。最新のifo企業景況感指数が87.8近辺で推移していることも、企業心理の悲観を裏付ける材料でしたでした。当社では、ユーロ安の恩恵を受けるポジションを増やすシグナルと捉え、EUR/USDのプットを買う戦略が有効だと見ていましたでした。

    ボラティリティ上昇の可能性

    主要産業、とりわけ製造業における構造転換が大きな不確実性を生み、市場のボラティリティを押し上げる可能性が高い状況でしたでした。現時点の先行指標は明確なトレンド反転を示しておらず、2025年に分析した停滞局面と類似した環境でしたでした。こうした局面では、想定以上の価格変動に備える手段として、VDAX-NEW(ボラティリティ指数)のコールオプションを買う戦略が適切でしたでした。

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