来週の展望：2026年を待つ展開でした

要点

• USOilが100～150ドル近辺で推移すると、インフレリスクがくすぶり、FRBの政策余地が限られました。
• USDXは、ホルムズ海峡を巡る緊張がリスク回復を妨げるなかで、底堅さを維持していました。
• SP500は、高い原油価格が成長期待を圧迫する局面で脆弱な状態が続いていました。
• BTCUSDは、CLARITY法が暗号資産市場の枠組みを作り替え始める一方で、依然としてリスク資産として振る舞っていました。
• JOLTSと非農業部門雇用者数（NFP）が、成長鈍化がさらに進んでいるかどうかを見極める材料になっていました。
• XAUUSDは、安全資産需要とドル高の綱引きに直面していました。

市場はまず経済指標を待っていたのではありませんでした。原油が先に「瞬き」するのを待っていました。

この紛争は、依然として市場不安の最大要因でした。パキスタンの仲介を通じて15項目の和平提案が浮上していましたが、テヘラン側は「協議は行われていない」とし、同提案を拒否していました。

イランは、対話開始の前提としてホルムズ海峡に対する完全な主権と、米国・イスラエルによる全ての作戦停止を求めていました。この対立構図がUSDXを高止まりさせ、S&P 500に下押し圧力をかけ、トレーダーが明確なリスクオンに傾きにくい状況を作っていました。

足元のマクロの緊張は明確でした。和平期待が後退するたびに原油が跳ね上がりました。原油が100～150ドル近辺で定着すると、市場はこれを単なる戦争起因の材料視ではなく、世界的な生活費上昇とスタグフレーション問題として織り込み始めました。

スタグフレーション・トレード

市場はもはや、数日で沈静化する見出し先行の「戦争ショック」として扱っていませんでした。紛争が長引き、エネルギー市場の逼迫が続くことで生じる、より緩慢で持続的な損傷を織り込み始めていました。

値動きの裏側で起きていた変化がそこにありました。和平期待が揺らぐたびに原油が再び上昇しました。原油が100～150ドルのレンジに居座ると、問題は地政学の域を超えました。輸送費、製造コスト、食品価格、家計負担へと波及しました。その段階でトレーダーは「原油に戦争プレミアムが乗っているか」ではなく、「世界経済がスタグフレーションに押し込まれているのではないか」を問うようになっていました。

そのため、比較的落ち着いた日でも市場心理が重く感じられました。市場は単発の大きなエスカレーションを待っていたのではありませんでした。成長は鈍化する一方でインフレが中央銀行の望む形では沈静化しないという、じわじわと積み上がるリスクを監視していました。

原油価格の動きと世界経済への影響について詳しく

FRBと、リスクが緩まない理由

ここで従来の市場の定石が崩れ始めていました。通常の景気減速局面であれば、トレーダーは中央銀行の支援を見込みます。しかしこの環境では、エネルギー価格の高止まりが景気の弱さと同時にインフレを温存しうるため、支援は不確実でした。

それにより政策当局は難しい立場に置かれていました。成長が弱まればより景気下支えに傾きたい一方、原油が物価圧力をシステム全体に波及させている間は、その判断を自由に行いにくかったのです。結果として市場は二つの問題の狭間で身動きが取りづらくなっていました。成長は脆弱に見える一方、インフレリスクは消えていませんでした。

そのためリスクセンチメントは安定しにくいままでした。トレーダーは弱いデータに警戒していたのではありませんでした。政策による救済が遅れ、仮に来ても効果が限定的になりかねない世界で、弱いデータが到来することを警戒していました。

CLARITY法――市場はなおリスクとして取引

同時に、株式・債券・コモディティという従来の市場が戦争とインフレ懸念に振り回される一方で、暗号資産市場はより制度的な枠組みへと組み込まれつつありました。

2026年3月20日、ティリス上院議員とアルソブルックス上院議員は、ステーブルコインの利回りを巡るCLARITY法について妥協に達していました。主な変更点は単純でした。銀行預金のようにステーブルコインを保有しているだけで得られる直接利回りは、非銀行主体には禁止される一方、決済・送金・プラットフォームのロイヤルティなど実際の利用に紐づく利回りは認められる内容でした。

短期的には、受動的な利回りが暗号資産の一部の成長ストーリーの一要素になっていたため、過熱感が和らぐ可能性がありました。ただ長期的には、大手機関が関与しやすい環境につながる可能性もありました。この妥協案は「預金代替に見えるもの」と「利用可能な金融インフラに見えるもの」の境界をより明確にしたためでした。

ブロックチェーン技術について詳しく

そのため市場の反応は、はっきりとした好悪ではなく混在していました。まず一部セクターで勢いが落ちる可能性がある一方、ルールが明確になるほど枠組みは防衛しやすくなり、伝統的な銀行サイドの最大の反対論も弱まりやすくなっていました。

注目すべき主要シンボル

USDX | USOil | BTCUSD | SP500 | USDJPY

今週の主なイベント

今後の経済イベントの一覧

週間の主要な値動き

AUDUSD

• AUDUSDはすでに0.68965を割り込み、短期の基調は下向きに傾いていました。
• AUDUSDは次の下押しが明確に進むには、いったん持ち合い（コンソリデーション）が必要でした。
• USDXの底堅さが続き、市場がディフェンシブに傾くなか、AUDUSDは下振れリスクにさらされていました。

USDJPY

• USDJPYは159.89を上抜けた後、160.00の節目も突破していました。
• USDJPYは現在、上昇のフォロースルー局面で推移しており、直近高値は161.943でした。
• ドルが底堅さを維持する間、USDJPYは下支えされ得ましたが、より神経質になりやすい水準帯に入りつつありました。

BTCUSD

• BTCUSDは重要な価格帯に位置し、現在2つのシナリオが視野に入っていました。
• BTCUSDは先行して上昇する可能性がありましたが、上昇が成立するには衝動的なラリーが必要で、74,000を超える局面では買いの強度を落とす必要がありました。
• BTCUSDが持ち合いに移行した場合、再び下方向への一段安リスクがあり、深い下値メドは60,502でした。
• BTCUSDは、価格が強い勢いで上抜けない限り、全体として下向きバイアスを残していました。

SP500

• SP500はすでに下向きに転じ、売り手が主導権を取り戻していました。
• SP500の次の値動きが再び持ち合い局面となる場合、依然として脆弱に見えていました。
• SP500は、原油、成長懸念、そしてFRBがインフレによって手足を縛られたままかどうかに強く連動していました。

4月は転機となるのか

市場の上で次に重くのしかかっていた日付は4月6日でした。これは、イランのエネルギー施設に対する攻撃について設定されていた現行の10日間の戦術的停止の期限でした。市場の基本シナリオでは、たとえ全面和平に至らなくとも、4月により決定的な転換点が訪れる可能性があると見られていました。

その見方には、より硬い軍事・経済の論理も背景にありました。イランのミサイル備蓄の3分の1が破壊され、別の3分の1は埋没または損傷したと伝えられていました。

USSトリポリに海兵隊3,500人を載せた第31海兵遠征部隊（31st MEU）の展開は、交渉が決裂した場合に圧力が急速に強まるとの見方を補強していました。同時に、背景には明確な経済的インセンティブがあり、それはブレント原油を1バレル80ドル未満へ戻すという動きでした。

当面、市場は見慣れた位置にとどまっていました。トレーダーは終局の輪郭をある程度描けていましたが、それが緊張緩和をもたらすのか、より強硬な攻撃局面に移るのか、あるいは2026年を通じて長引く代理戦争へ移行するのかは、なお不透明でした。

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