DBSのアナリストは、紛争を背景とした安全資産への資金流入と原油価格の上昇により、ドルの広範な下落がいったん止まったと述べました。

    by VT Markets
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    Mar 27, 2026
    DBSのアナリストであるフィリップ・ウィー氏とチャン・ウェイリャン氏は、米ドルの広範な下落トレンドは一時的に停止しており、紛争に起因する安全資産需要と原油高が下支えしていると主張した一方、米連邦準備制度理事会(FRB)の独立性への疑念と米国の財政持続可能性を巡る懸念が依然として主要リスクであると警告していた。 両氏は、「オペレーション・フューリー」に紐づくドルの一時的な地政学的サポート水準について言及し、高止まりする原油価格が「USD反乱」を先送りしていると述べていた。

    同盟の亀裂と基軸通貨としての地位

    両氏は、米国とイスラエルの攻撃が広範な事前協議なしに実施された点に触れ、G7同盟国の一部が海軍支援を提供していないと指摘し、フランス、ドイツ、イタリアを挙げていた。これは米国の安全保障の傘から距離を置く動きだと位置づけていた。 また、米国の孤立と世界的なインフレ圧力の再燃をホルムズ海峡封鎖の可能性と結び付け、これにより市場参加者が米国債を真にリスクフリーな資産とみなせるのか再評価を迫られていると論じていた。 さらに、原油の供給が再開すれば、資金はファンダメンタルズの強い通貨へローテーションする可能性があると付け加えていた。 ここ数カ月で、戦争を背景とした安全資産需要が想定どおり顕在化し、1月にはブレント原油が1バレル=140ドルを上回る中、ドル指数は115近辺の数年ぶり高値へ押し上げられていた。しかし、外交が慎重に再開し供給面の懸念が和らぐにつれ、その一時的な地政学的な下値支持は弱まりつつあり、米ドルは110近辺へ反落しつつあるように見えていた。

    ドル反転に向けたポジショニング

    先に指摘されていた構造的リスクは資本フローにも表れ始めており、2026年1月の米財務省データでは、海外の公的部門口座からの純流出が500億ドルと、2020年のパンデミック時の動揺以来で最大となっていた。これは、財政持続性への懸念を背景に米国債に対する投資家の見直しが進んでいることを示唆していた。 2025年後半の米国の一方的な行動は同盟国間の亀裂を拡大させており、先週のG7財務相声明では協調的な政策支援への言及が見送られていた。これは歴史的な前例からの顕著な逸脱であり、疑う余地のない世界の基軸通貨としてのドルの地位が弱まりつつあることを浮き彫りにしていた。 こうした状況を踏まえ、トレーダーは足元のドル高の反転に備えたポジション構築を検討し得るとされていた。例えば、リスクを限定しつつ弱気見通しを表現する手段として、満期3〜6カ月のドル指数(DXY)のアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションを購入することが挙げられていた。 また、ドル高で抑え込まれていたもののファンダメンタルズが相対的に強い通貨にも機会が生じ得るとされていた。具体例として、ユーロ圏PMIの底堅さを背景にしたEUR/USDのコールオプションに加え、世界的なリスク選好(リスクオン)への転換が広範なドル安を招く場合には、先物を通じたUSD/JPYのショートも選択肢になり得るとされていた。

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